ANALİZ: TCMB Aralık’ta Faiz İndirecek mi? Uzmanlar Farklı Düşünüyor

Merkez Bankası politika faizini 100 baz puan indirerek %39,5’e çekti. Şeker, Trive, Gedik, İş ve Integral Yatırım’ın değerlendirmeleri Aralık ayında yeni bir faiz indirimi ihtimaline dair farklı senaryolar ortaya koyuyor.

---

İhtiyatlı İndirime Rağmen Duruş “Temkinli”

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), Ekim ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında beklentilere paralel olarak politika faizini 100 baz puan indirip %39,5 seviyesine çekti.
Şeker Yatırım’a göre, karar metninde “enflasyon ana eğilimindeki yükseliş ve fiyatlama davranışlarındaki riskler” açık biçimde vurgulanarak, bankanın temkinli duruşunu sürdürdüğü görülüyor. Şeker Yatırım analistleri, “yerel ve küresel piyasalarda ek bir şok yaşanmadığı sürece yıl sonuna kadar kademeli faiz indirimlerinin süreceğini” tahmin ediyor.

Buna karşın, Şeker Yatırım metinde “toplantı bazlı ve enflasyon odaklı karar” vurgusunun korunmasına dikkat çekerek, TCMB’nin para politikasında esnek kalmayı tercih ettiğini belirtiyor.

---

Trive Yatırım: Aralık’ta İndirim Kesin Değil

Trive Yatırım’a göre, Eylül metnindeki “gözden geçirilecektir” ifadesinin Ekim’de “gözden geçirilmektedir” şeklinde değiştirilmesi önemli bir sinyal. Bu dil değişikliği, Aralık ayında faiz indiriminin artık kesin görülmediği anlamına geliyor.

Trive analistleri, “Artık kesin olarak faiz indirilir denilemez, belirsizlik bu ifadelerle artmış oldu,” değerlendirmesinde bulunuyor. Bu nedenle piyasalar faiz indirimi beklentilerini zayıflatmış durumda.

Analiz notunda ayrıca, Ekim enflasyonunun aylık %2,5 artış göstereceği ve bu durumda Ekim PPK’sında yılın son faiz indiriminin yapılmış olabileceği belirtiliyor.

---

İntegral Yatırım: Reel Sektöre Moral Mesajı

İntegral Yatırım’a göre, Merkez Bankası’nın sınırlı faiz indirimi, reel sektöre yönelik moral niteliğinde bir mesaj içeriyor:

“Finansmana erişimin zorlaştığı bir dönemde sınırlı faiz indirimiyle birlikte verilen dezenflasyon süreci sürecek ama reel ekonomi göz ardı edilmiyor mesajı verilmiştir.”

Bu stratejiyle TCMB, parasal gevşemeye küçük adımlarla devam ederken, enflasyonla mücadele kararlılığını koruyor. İntegral ayrıca, kararın ardından borsa ve bankacılık endeksinde önemli bir oynaklık oluşmadığını, piyasanın kararı “ılımlı bir fiyatlama” ile karşıladığını vurguluyor.

---

Gedik Yatırım: Enflasyon Verileri Belirleyici Olacak

Gedik Yatırım, TCMB’nin Aralık ayında 100 baz puanlık bir faiz indirimine daha gidebileceğini, ancak bunun tamamen Ekim ve Kasım enflasyon verilerine bağlı olacağını belirtiyor.

Raporda, “Ekim enflasyonu %3,0, Kasım enflasyonu %2,0’nin üzerinde gelirse, Aralık’ta 100 baz puan da olsa faiz indirimi kararı vermek zorlaşabilir,” deniliyor.

Gedik ayrıca, 7 Kasım’daki Enflasyon Raporu toplantısında TCMB’nin yıl sonu tahmin aralığını %25–29’dan yukarı revize etmesinin muhtemel olduğunu ve bunun 2026 para politikası duruşuna dair önemli mesajlar içereceğini belirtiyor.

---

İş Yatırım: TCMB Hedefine Sıkı Bağlı Değil

İş Yatırım, TCMB’nin son kararını “gerçekleşen ve beklenen enflasyondaki bozulmaya karşı adım küçülterek tepki verme eğilimi” olarak değerlendiriyor. Kurum, bankanın 2026 sonu enflasyon hedefi %16 iken piyasa beklentisinin %22,1’e yükselmesini eleştirerek,

“Hedefi ciddiye alan bir merkez bankasının bu ortamda faiz indirimine ara vermesi beklenirdi,”
ifadelerini kullanıyor.

İş Yatırım’a göre TCMB, “hedefine çok güçlü bir bağlılık hissettirmiyor” ve “enflasyonda yavaş düşüşü tolere etmeye hazır” bir duruş sergiliyor.

Raporda ayrıca, Kasım ayı enflasyonunun %1,65 civarında gelmesi halinde TCMB’nin Aralık’ta 150 baz puanlık indirimle devam etmesinin mümkün olduğu belirtiliyor. Bu senaryoya göre, 2025 sonunda politika faizinin %38, 2026 sonunda ise %26 seviyesinde olacağı öngörülüyor.

---

Dezenflasyon Sürecinde Belirsizlik Artıyor

Tüm kurumların ortak görüşü, enflasyondaki düşüşün yavaşladığı yönünde. Karar metninde de “dezenflasyon sürecine yönelik risklerin arttığı” ifadesi öne çıkıyor.

Buna rağmen TCMB, “talep koşullarının dezenflasyonist olduğu” yönündeki değerlendirmesini koruyor. Ancak İş Yatırım ve Şeker Yatırım gibi kurumlar, bu saptamaya temkinli yaklaşıyor. Özellikle rezerv artışının sınırlı kalması ve altın fiyatlarındaki artışın TCMB brüt rezervlerini maskeliyor olması, para politikasında manevra alanını daraltıyor.

Ayrıca, Kasım 2024’te karar metnine eklenen “Orta Vadeli Program” atfının bu ayki metinden çıkarılması, “maliye politikasından beklenti içinde olmayan, kendi araçlarıyla sıkılığı sağlayacak bir TCMB” mesajı olarak yorumlanıyor.

---

Sonuç: Aralık İndirimi Mümkün Ama Garanti Değil

Sonuç olarak, piyasa aktörleri arasında Aralık ayında faiz indirimi olasılığına dair net bir uzlaşı yok.

• Şeker ve İntegral Yatırım, ihtiyatlı adımlarla indirimlerin sürebileceğini,

• Trive ve İş Yatırım, Aralık indiriminin artık garanti olmadığını,

• Gedik Yatırım ise kararı enflasyon verilerinin belirleyeceğini vurguluyor.

Dolayısıyla TCMB’nin bir sonraki adımı, Kasım ayı enflasyon verisi, 7 Kasım Enflasyon Raporu mesajları ve piyasa istikrarı tarafından şekillenecek. Şu an için Merkez Bankası’nın yönü “indirim eğiliminde ama temkinli” olarak özetlenebilir.

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]