ANALİZ: Enflasyon beklentinin altında, ama kur şokuyla yükselecek

TÜFE, mart ayında aylık %2,5 artış kaydederek, %2,9 olan kurum beklentimiz ve piyasa medyan tahmininin altında gerçekleşti. Yıllık TÜFE artışı ise bu dönemde %39,05 seviyesinden %38,1 seviyesine indi. ÜFE ise mart ayında aylık %1,9 artarken, yıllık ÜFE ise %25,2 seviyesinden %23,5’e indi.

Mart enflasyonunda %2,9 olan kurum beklentimiz ve %2,5 olan gerçekleşme arasındaki fark, büyük ölçüde giyim & ayakkabı ve sağlık kalemlerinden kaynaklandı. Giyim & ayakkabı kalemi martta aylık %2,48 düşüş göstererek kurum tahminimizin altında kalırken, sağlık kalemindeki artış da %0,7 ile kurum hesaplamamızın altında gerçekleşti. Aylık bazda en yüksek artış %10 ile alkollü içecekler ve tütün kaleminde görülürken, bunu sırasıyla %4,9 ile gıda ve alkolsüz içecekler ve %7 ile eğitim kalemleri izledi.

Gıda ve alkolsüz içeceklerde mart ayında, Ramazan etkisi ile birlikte aylık %4,9’luk güçlü bir yükseliş yaşandığı, buradaki yıllık artışın ise %35,1 seviyesinden %37,1’e çıktığı izleniyor. İşlenmemiş gıda fiyatları mart ayında aylık %10,2 artarken, buradaki yıllık artış %33,8 seviyesinden %39,6’ya tırmandı. İşlenmiş gıda fiyatları ise mart ayında %0,6’lık görece sınırlı bir artış gösterirken, buradaki yıllık artış ise %36,1’den %35’e indi.

Çekirdek göstergelerde ise mart ayında artışların sınırlandığı takip edildi. Hizmet kaleminde, büyük ölçüde kira kaynaklı olarak mart ayında aylık %2 artış yaşandı. Kira kalemi aylık %3,4 yükselirken, buradaki yıllık artış ise %97,2 seviyesinden %91,8’e indi. Eğitim kalemi ise martta aylık %2,3 artış kaydederken, buradaki yıllık artış %94,9’dan %80,4’e geriledi. İç talebe yönelik önemli bir gösterge niteliğinde olan dayanıklı tüketim mallarında mart ayında %1,6’lık bir artış yaşandığı, yıllık artışın ise %19,6 seviyesinden %17,9’a indiği ve Eylül 2020’den bu yana en düşük seviyesine gerilediği takip ediliyor.

Bu çerçevede mart ayında TÜFE-B aylık bazda %1,3 artarken, yıllık artış ise %39,5 seviyesinden %37’ye indi. TÜFE-C artışı ise aylık bazda %1,5 olurken, buradaki yıllık artış ise %37,5 ile Aralık 2021’den bu yana en düşük seviyesine indi. TÜFE-B ve TÜFE-C aylık ortalaması, yıllıklandırılmış bazda %18,2 seviyesi ile beklentimizin altında bir yeri işaret ediyor. Bunun, tahminimiz üzerinde aşağı yönlü risk yaratmadığı kanaatindeyiz, zira TL’de son dönemde hızlanan değer kaybı ile birlikte nisan ayı enflasyonunda %3 üzerinde bir seviye görmeyi ve yıllık enflasyondaki düşüşün yaz aylarında sınırlanmasını bekliyoruz.

Mart ayı mevsimsellikten arındırılmış aylık TÜFE artışını %2,5 civarında hesaplıyoruz. Yarın açıklanacak olan arındırılmış verilerde de bu paralelde bir gerçekleşme bekliyoruz.

2025 yıl sonu enflasyon tahminimizi %28 seviyesinden %31’e revize ettik. Kur geçişkenliğinin halen yüksek olduğu mevcut zeminde, 19 Mart itibariyle yurt içinde artan volatilitenin önemli oranda nisan enflasyonuna yansımasını bekliyoruz. TCMB'den gelen son adımların ardından yıl sonu politika faizinin %35 seviyesinde oluşabileceğini değerlendiriyoruz.

Tacirler Yatırım analizi