S&P Global Temmuz Ekonomik Görünüm: Durgunluk Yok, Riskler Büyüyor

Özet:

S&P Global, 2025 yılının ilk yarısına yönelik öngörülerini büyük ölçüde doğruladı: ABD ekonomisindeki yavaşlama, enflasyonda bölgesel ayrışma, Avrupa’da zayıf büyüme ve doların değer kaybı öne çıkıyor. Reçesyon beklentisi baz senaryo olmasa da ticaret gerilimleri ve parasal gevşemenin zamanlaması gibi başlıca riskler izleniyor. Çin’in büyümesi dirençli kalırken, Brezilya ve Rusya’da belirgin zayıflama dikkat çekiyor.

ABD: Büyüme Yavaş, Reçesyon Beklentisi Sınırlı

2025 yılının ilk yarısı geride kalırken ABD ekonomisindeki yavaşlama beklentilere paralel ilerliyor. S&P Global, önceki faiz artırımlarının etkisi, güçlü dolar, azalan mali teşvikler ve yükselen gümrük tarifelerinin büyüme üzerindeki baskıyı artırdığını belirtiyor.

• İlk çeyrekteki daralma, tarifelere ön hazırlık yapan ithalat artışından kaynaklandı.

• İkinci çeyrekte toparlanma bekleniyor, ancak genel tablo zayıf çeyrekten çeyreğe büyümeye işaret ediyor.

• Reçesyon baz senaryo değil, ancak ticaret savaşlarının tırmanması gibi riskler dikkatle izleniyor.

• Hisse senetlerinde Nisan ortasından bu yana görülen güçlü toparlanma, ABD tarifelerinin uygulanmayacağı yönündeki iyimserliği yansıtıyor — bu iyimserlik fazlasıyla iyimser olabilir.

Çin, Brezilya ve Rusya: BRICS Ekonomilerinde Ayrışma

Çin, yılın ilk yarısında beklentilerin üzerinde bir performans gösterse de 2025’in ikinci yarısında yavaşlama bekleniyor. Bu nedenle Çin’in GSYH büyüme tahmini 2025 için %4,3’ten %4,5’e, 2026 içinse %3,9’dan %4,0’a çıkarıldı.

• Brezilya’da, anket verileri ve öncü göstergeler daralmaya işaret ediyor. PMI endeksleri hem imalat hem hizmetlerde Haziran ayında daralma bölgesine girdi.

• Rusya’da, Mayıs verileri ekonomik faaliyette geniş çaplı bir zayıflamayı gösterdi: Ocak ayında %3,1 olan yıllık büyüme, Mayıs’ta %0,7’ye geriledi.

Avrupa: Almanya Zayıf, Güney Avrupa Sürpriz Yapıyor

Avrupa’nın büyük ekonomileri yılın ilk yarısında beklenildiği gibi zayıf bir görünüm sergiledi. Özellikle Almanya’nın ihracata dayalı yapısı, küresel büyüme ve ABD tarifelerine karşı duyarlılığını artırıyor. Ancak:

• Mart ayında açıklanan altyapı ve savunma yatırımlarını kapsayan mali paket, 2026’dan itibaren büyümeyi destekleyebilir.

• Fransa’da, yüksek politika belirsizliği, güçlü euro ve dış talep zayıflığı, 2025 büyümesini aşağı çekiyor.

• İngiltere, kamu maliyesi sorunlarıyla boğuşurken, sonbaharda yeni bir bütçe sıkılaştırma dalgası ile karşı karşıya.

• Güney Avrupa (İspanya, İtalya vb.), pozitif sürpriz yaptı. Bu durum tahvil piyasalarında beklenenden daha olumlu bir görünüm sağladı.

Enflasyonda Küresel Ayrışma Derinleşiyor

Pandemi sonrası zirvelerden düşen enflasyon, 2025’te daha bölgesel farklılıklara sahne oluyor.

• ABD’de, Haziran ayında çekirdek enflasyon kalemlerinde artışlar görüldü. Tarifeler ve göçmen politikaları bu artışı destekliyor.

• S&P Global PMI verileri, ABD’de fiyat baskılarının halen yüksek olduğunu, Avrupa’da ise zayıf talep nedeniyle disenflasyonun sürdüğünü gösteriyor.

• Çin’de ise, yüksek tarifelerin yarattığı arz-talep dengesizlikleri nedeniyle tüketici fiyatlarında deflasyon devam ediyor.

• Enflasyonun bileşimi de değişiyor: Hizmetlerde yavaşlama, ancak mal fiyatlarında artış öne çıkıyor.

Merkez Bankaları: Politikalar Farklı Yöne Gidiyor

ABD Merkez Bankası (Fed) faiz indirim döngüsüne ara verdi. İlk faiz indirimi Aralık 2025’te bekleniyor. 2026’da ise arka arkaya indirimler öngörülüyor.

• Avrupa Merkez Bankası (ECB), faizleri pandemi sonrası zirvesinin yarısına kadar indirdi. ECB’nin gevşeme döngüsünün sonuna yaklaştığı düşünülüyor.

• Asya-Pasifik’te, öngörülere ters şekilde, birçok ülke faiz indirimi döngüsüne girdi. Zayıflayan dolar bu süreci destekliyor.

• Genel olarak, gevşek para politikalarının ticaret kaynaklı büyüme baskılarını dengelemesi, 2026 için ılımlı bir küresel büyüme toparlanması öngörüsünü destekliyor.

Dolar Zayıflıyor: Beklentilerin Ötesinde Bir Değer Kaybı

2025’in ilk yarısında ABD doları beklenenden daha fazla değer kaybetti. Fed’in reel efektif dolar endeksi, Ocak’taki zirvesine göre %6’dan fazla düştü.

• Doların zayıflaması, ABD varlıklarına olan talebin azaldığını gösteriyor. Yabancıların ABD Hazine tahvillerine ilgisi izlenmeye devam edecek.

• Euro ve diğer büyük para birimlerinin değer kazanması, Avrupa ekonomileri için sorun yaratıyor.

• 2025’in geri kalanında, doların değer kaybının daha ılımlı bir hızla sürmesi bekleniyor.

• Japon yeni, para politikası ayrışması nedeniyle göreli olarak iyi performans gösterme eğiliminde.

• Meksika pesosu için ise tersi geçerli.

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]