Fed’in Faiz İndirimi Umutlarına Temmuz Enflasyon Verisi Fren Getirdi

ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz indirimine gitmesi gerektiği argümanı, uzun süredir, enflasyonun tarifeler dışındaki alanlarda “ılımlı” olduğu ve para politikası belirlenirken bu geçici etkilerin göz ardı edilmesi gerektiği fikrine dayanıyordu. Bu görüşün en güçlü savunucularından biri, Fed Başkanı Jerome Powell’ın olası halefi olarak görülen etkili yönetim kurulu üyesi Christopher Waller. Ancak 2025 Temmuz ayı enflasyon verileri, bu iyimserliğe gölge düşürdü.

Hizmet Sektöründe Sıcak Enflasyon Sinyalleri

Tüketici fiyat endeksi (TÜFE) hazirandan temmuza yalnızca %0,2 artsa da, konut hariç hizmet fiyatları %0,5 yükselerek ocaktan bu yana en yüksek aylık artışı kaydetti. Bu artışta uçak biletleri, diş hekimliği hizmetleri ve etkinlik giriş ücretleri gibi, Başkan Donald Trump’ın ticaret savaşındaki tarifelerle doğrudan ilişkili olmayan kalemler etkili oldu.

Temmuz ayında, mobilya ve giyim gibi tarife etkisine açık kalemlerde fiyat artışları daha ılımlı kalsa da, hizmet enflasyonundaki dirençli seyir, yılın geri kalanında yüzyılın en yüksek gümrük vergilerinin tüketici fiyatlarına yansıması beklentisiyle birleştiğinde riskli bir tablo ortaya çıkarıyor.

Core-services ex-housing göstergesindeki yükselişi önceden tahmin eden Inflation Insights Başkanı Omair Sharif, yılın ikinci yarısında uçak biletlerinin fiyat artışına katkı yapacağını öngörmüştü. Nitekim, çekirdek TÜFE’nin üç aylık yıllıklandırılmış artış oranı mayıstaki %1,7’den haziranda %2,4’e, temmuzda ise %2,8’e yükseldi. Bu, Fed’in %2 hedefinden giderek uzaklaşıldığını gösteriyor.

Otomotiv Piyasası Belirsizlik Yaratıyor

Çekirdek mal sepetinde büyük ağırlığı olan otomotiv sektöründe fiyatlar nispeten sakin. Nisan-haziran döneminde düşen yeni araç fiyatları temmuzda yatay seyretti. Ancak Cox Automotive, 2026 model araçların piyasaya girmesiyle birlikte yılın ikinci yarısında fiyatların artmasını bekliyor. Bu durum, ikinci el araç ve kamyon fiyatlarını da yukarı çekebilir; nitekim temmuzda bu kalemde %0,5 artış görüldü.

Waller’ın Yaklaşımı ve Yeni Verinin Yaratığı Soru İşaretleri

Waller, 17 Temmuz’daki konuşmasında tarifelerin enflasyonu hedefin biraz üzerine çıkaracağını, ancak para politikasının “tarife etkilerini göz ardı ederek” temel enflasyona odaklanması gerektiğini savunmuştu. Ona göre temel enflasyon %2 hedefine yakın ve kalıcı yükseliş riski yok. Ancak son veri seti, bu argümanın ne kadar sağlam olduğu konusunda soru işaretleri yaratıyor.

Temmuz verileri, tarifeler hariç enflasyonun Waller’ın öngördüğü kadar “temiz” olmayabileceğini ve ek tarife etkilerinin çekirdek mal fiyatlarına yeni bir yükseliş dalgası getirebileceğini düşündürüyor.

İşgücü Piyasası Ne Kadar Sağlam?

ABD istihdam piyasasında ise karmaşık bir tablo var. Son üç ayda istihdam artışı aylık ortalama 35 bin ile sınırlı kaldı. Yeni işe alımlar düşük olsa da, işten çıkarmalar da oldukça sınırlı. Trump yönetiminin sınır güvenliği politikaları ve göçmen karşıtı uygulamaları ise işgücü arzını daraltarak işsizlik oranını düşük ve istikrarlı tutuyor.

Bu veriler ışığında, Fed’in 17 Eylül’deki toplantısına kadar hem istihdam hem enflasyon verilerinin bir tur daha görülmesi gerekecek. Ancak Wall Street’teki iyimser beklentilerin aksine, temmuz verilerinin eylül ayında faiz indirimi ihtimalini artırmak bir yana, hafifçe azalttığı söylenebilir.

Kaynak: Jonathan Levine, Bloomberg

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]