Citigroup’tan ABD Tahvillerine Yönelik Strateji Değişikliği

Citigroup stratejistleri, ABD Merkez Bankası’na (Fed) yönelik siyasi baskıların artmasıyla uzun vadeli ABD tahvillerinin düşük performans göstereceği yönündeki pozisyon alma tavsiyesinden geri adım attı. Stratejistler, geçtiğimiz hafta Fed’in neredeyse oybirliğiyle aldığı politika kararının, merkez bankasının bağımsızlığına yönelik endişeleri “marjinal olarak” azalttığını belirtti.

Dirk Willer ve Adam Pickett’in de aralarında bulunduğu Citigroup stratejistleri, yatırımcılara 30 yıllık ABD tahvili getirilerinin 5 yıllıkların gerisinde kalacağı beklentisiyle açtıkları pozisyonlardan kâr realizasyonu yapmalarını tavsiye etti. Stratejistler, bu pozisyona ilk olarak Mayıs ayında, getiri farkının 40 baz puan olduğu dönemde başlamış, Ağustos ayında fark 72 baz puana yükselince pozisyonlarını artırmış ve son olarak 60 baz puanda pozisyonlardan çıkış yapmıştı.

Söz konusu pozisyonun ilk olarak önerilme nedeni, Trump yönetiminin vergi ve harcama politikaları nedeniyle hükümetin borç seviyesinin artacağı ve bunun da uzun vadeli tahvil getirileri üzerinde baskı oluşturacağı beklentisiydi. Ağustos ayı sonunda ise, Trump’ın Fed Guvernörü Lisa Cook’u görevden alma girişimi, siyasi müdahale endişelerini artırmış ve merkez bankasının enflasyonla mücadele konusundaki güvenilirliğine yönelik kaygıların derinleşmesine yol açmıştı. Bu gelişmenin ardından stratejistler pozisyonlarını genişletmişti.

Stratejistlerden Fed ve Tahvil Piyasasına İlişkin Temkinli Değerlendirme

Citigroup stratejistleri, “Mayıs ayında pozisyonun açılmasından bu yana, arz endişeleri daha da azaldı” diye yazdılar. Bu ayki Fed politika toplantısının, “Fed’in bağımsızlığı konusundaki endişeleri bir ölçüde azalttığını”söyledi.

Citigroup stratejistleri, geçmişte yumuşak iniş senaryolarında Fed’in faiz indirim döngülerinin genellikle “sığ” kaldığını ve bu durumun tahvil piyasasında boğa eğilimini sınırladığını belirterek, bu nedenle şimdilik kenarda kalmayı tercih ettiklerini ifade etti.

Öte yandan, tahvil yatırımcıları Fed yetkililerinden gelen çelişkili mesajlar nedeniyle, önümüzdeki aylarda faiz oranlarında ne kadar bir indirim yapılacağına dair beklentilerini aşağı yönlü revize ediyor.

Fed’in politika görünümüne hassas olan Secured Overnight Financing Rate (SOFR) bazlı opsiyon işlemleri, piyasanın 2025 yılı için yalnızca 25 baz puanlık bir faiz indirimi öngördüğüne ve ayrıca mevcut beklentilere kıyasla daha yüksek bir nötr faiz oranı varsayımına göre pozisyonlandığına işaret ediyor.