Gelişen Piyasalarda Aşırı Yığılma Uyarısı: Popüler İşlemler Risk Biriktiriyor

Özet:

2025 boyunca güçlü getiriler sunan Brezilya reali, yapay zekâ hisseleri ve Afrika’nın bazı tahvil piyasaları gibi gelişen piyasa yatırımları, portföy yöneticilerinden art arda “aşırı yoğunlaşma” uyarıları almaya başladı. Fed’in faiz indirimleri, zayıflayan dolar ve AI rallisiyle şişen fiyatlamaların artık düzeltme riski yarattığı belirtiliyor. Uzmanlara göre, yatırımcıların yıl sonu kâr realizasyonuna yönelmesi küresel piyasalarda sert dalgalanmalara yol açabilir.

---

Yatırımcılar Fazla Rahat: “Düzeltme Kaçınılmaz Görünüyor”

Wells Fargo Securities, Latin Amerika para birimlerinin gerçek değerlerinden uzaklaştığını ve riskleri fiyatlamadığını belirtiyor. Bankanın New York’taki stratejisti Brendan McKenna’ya göre:

“Gelişen piyasalara yönelik aşırı rahatlık var. Çoğu para birimi değerinin üzerinde. Yakın vadede iyi performans sürebilir, ancak düzeltme kaçınılmaz.”

Gelişen piyasa varlıkları, Fed’in indirimleri ve AI etkisiyle bu yıl “olağanüstü” getiriler sundu. Ancak aynı sermaye akışlarının, bir trend dönüşünde hızla çıkışa dönüşerek küresel likiditeyi bozma riski taşıdığı vurgulanıyor.

---

Tahvillerde Rekor Pozisyonlanma: Yığılma Zirvede

HSBC’nin 423 milyar doları yöneten 100 yatırımcıyla yaptığı ankete göre:

• EM yerel para cinsi tahvillere pozitif pozisyonlanma %61 ile rekor seviyede.

• Haziran’da bu oran -15 idi.

Bloomberg’in gelişen ülke tahvil endeksi, altı yılın en güçlü yıllık getirisini kaydetmeye hazırlanıyor.
MSCI Gelişen Ülkeler Hisse Endeksi ise yılın ilk 10 ayında her ay yükselerek 20 yılın en uzun rallisini yaptı.

Ancak uzmanlar 2017–2018 dönemini hatırlatıyor:
2017’de +%34 getiri sunan EM hisseleri, 2018’de Fed sıkılaşması ve ticaret savaşıyla -%17 düşmüştü.

RBC BlueBay’den Anthony Kettle uyarıyor:

“Yıl sonuna yaklaşırken bazı yatırımcılar kâr realizasyonuna gidebilir. Bu da FX piyasalarında volatiliteyi artırır.”

---

Asya Teknoloji Hisselerinde “Kırılgan Balon” Alarmı

Kasım başında Asya teknoloji hisselerinde yaşanan sert satış, aşırı değerlemelerin ne kadar riskli olabileceğini gösterdi.
En çarpıcı örnek:

Güney Kore – KOSPI Endeksi

• 2025’te yaklaşık %70 yükselerek dünyanın en iyi performans gösteren endeksi oldu.

• Ancak volatilitenin arttığı bir seansta %6’dan fazla düşüş yaşadı.

Saxo Markets’tan Charu Chanana:

“Korelilerin AI–bellek temasına pozisyonlanması aşırı sıkışık. Küçük bir haber bile büyük satışa yol açabilir.”

Lazard Asset Management da teknoloji rallisinden sonra daha temkinli duruş benimsiyor.
Portföy yöneticisi Rohit Chopra:

“Düşük kaliteli şirketler yüksek kaliteli olanları geride bırakıyor. Bu sürdürülemez; yoğunlaşma devam ederse tersine dönüş kaçınılmaz.”

---

“Carry Trade”de Biriken Risk: Brezilya Reali Başrolde

Carry trade işlemlerinde yıldızlaşan Brezilya reali bu yıl yaklaşık %30 getiri sağladı.
Ancak son haftalarda opsiyon piyasasında “ayı pozisyonları” hızla artıyor.

TJM FX stratejisti Alvaro Vivanco:

“Realde pozisyonlar aşırı kalabalık. Ayrıca Brezilya’nın mali görünümü yeniden sorun yaratıyor.”

Wells Fargo’ya göre “pahalı” hale gelen diğer para birimleri:

• Meksika pesosu

• Şili pesosu

• Kolombiya pesosu

Kolombiya pesosu, BIS verilerine göre ticaret ağırlıklı bazda 7 yılın zirvesinde ve 10 yıllık ortalamanın 1 standart sapma üzerinde.
Meksika pesosu ise ortalamanın 1.4 standart sapma üzerinde.

---

Afrika’da Likidite Sorunu: “Çıkış Kapısı Çok Dar”

Bu yıl sermaye girişlerinin hızlandığı sınır pazar tahvilleri de alarm veriyor.

Fidelity International’dan Philip Fielding:

“En büyük risk, ani bir çıkışın doğal alıcı tabanını ezip geçmesi.
Mısır, Fildişi Sahili ve Gana gibi piyasalar yüksek volatilitede çok kırılgan.”

Fidelity’nin gelişen piyasa borç fonu son üç yılda %12 getiri ile rakiplerinin %84’ünü geride bıraktı. Ancak fon yöneticileri “yerel riskler ve düşük likidite” nedeniyle pozisyonları gözden geçiriyor.

---

Genel Resim: Yılın En Popüler EM Temaları, Şimdi En Riskli Alanlar

2025 boyunca yükselişi destekleyen tüm faktörler —zayıf dolar, Fed indirimleri, AI çılgınlığı, yüksek carry getirileri— gelişen piyasa varlıklarını “aşırı kalabalık işlem” haline getirdi.

Uzmanlara göre:

• Getiriler zirvede

• Pozisyonlar aşırı yüklü

• Düzeltme riski giderek artıyor

Bundan sonraki süreçte küçük bir haber akışı bile zincirleme satış başlatabilir ve 2025 rallisinin bir kısmını hızla silebilir.

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]