GCM Yatırım 2Ç25 Beklentileri: Sektörlerde Ayrışma, Şirketlerde Seçicilik Zamanı

Yerel cephede siyasi ve makroekonomik gelişmeler, küresel cephedeyse jeopolitik gerilimler ve tarife gündemiyle birlikte oldukça volatil bir dönemi geride bıraktık. Şimdi gözler, 21 Temmuz 2025’te TURSG ile başlayacak olan ikinci çeyrek bilançolarına çevrildi.

Finansal tablolar için son gönderim tarihleri:
→ Konsolide olmayan şirketler ve bankalar için 11 Ağustos 2025
→ Konsolide olanlar için 19 Ağustos 2025 olarak belirlendi.

2Ç25 Dönemi Başlarken Piyasalar Belirsizliğe Hazır

2025’in ikinci çeyreği, ekonomi cephesinde belirsizliklerin görece azaldığı, ancak dengelenme sürecinin hâlâ devam ettiği bir dönem olarak öne çıkıyor. İlk çeyrekte Merkez Bankası’nın faiz indirimiyle başlayan iyimserlik, ikinci çeyrekte gelen faiz artırımıyla bir miktar törpülendi.

Faiz İndirimi Sonrası Dengelenme Süreci Devam Ediyor

Enflasyonda olumlu tablo devam ediyor. Haziran verileriyle birlikte yıllık enflasyondaki gerileme 13. aya ulaştı. Bu durum, şirketlerin fiyatlama stratejilerini ve maliyet yapılarını doğrudan etkiliyor. Ancak her sektörde aynı etkiyi görmek mümkün değil. Bu nedenle 2. çeyrek bilançoları, sektörler arası ayrışmayı net biçimde yansıtabilir.

Jeopolitik Riskler ve Siyasi Gündem Fiyatlamaları Etkiliyor

Orta Doğu’da tırmanan jeopolitik riskler, enerji fiyatlarında dalgalanmaya yol açarken, küresel risk algısını da artırdı. Türkiye özelindeyse siyasi gelişmelerin piyasa fiyatlamaları üzerindeki etkisi sıklaştı. Bu gündemin, yatırımcı davranışlarını ve beklentileri şekillendirmesi bekleniyor.

Bankacılıkta Komisyon Gelirleri Öne Çıkıyor, Faiz Marjı Baskı Altında

İkinci çeyrekte kredi talebi sınırlı kaldı. Buna karşın, bankaların komisyon gelirleri ve faiz dışı kalemleri kârlılığı desteklemeye devam ediyor. Ancak ilk çeyrekte faiz indirimiyle destek bulan net faiz marjı, bu dönemde faiz artışıyla baskı altına girebilir.

AKBNK, dijitalleşme ve verimlilik odaklı stratejileriyle pozitif ayrışabilir. Ancak sektörde, yüksek faiz ortamının sürmesi durumunda kredi büyümesinin sınırlı kalma riski hâlâ geçerli. Komisyon ve ücret gelirlerinin, kârlılığı dengeleyici unsurlar olarak öne çıkması bekleniyor. TCMB’nin yılın ilerleyen döneminde faiz indirimine yönelmesi, fonlama maliyetlerini azaltarak net faiz marjlarında toparlanmayı beraberinde getirebilir.

Sanayi Şirketleri İçin Kur Avantajı Öne Çıkabilir

EUR/USD paritesindeki yükseliş, euro bazlı gelir yaratan ihracatçı şirketler için avantaj yaratabilir. Avrupa pazarına satış yapan ve gelirlerinin önemli kısmını euro cinsinden elde eden şirketlerin, TL bazlı ciro ve kârlılıklarında artış görülmesi muhtemel.

Brüt kâr marjı ve faaliyet kârlılığı üzerinde bu kur etkisinin pozitif yansıması olabilir. Otomotiv yan sanayi, beyaz eşya ve kimya sektörlerinde kârlılığın desteklendiği bir dönem bekleniyor. Ancak genel anlamda sanayi sektöründe net bir toparlanmadan söz etmek için henüz erken.

Ulaştırma Sektöründe Yolcu Artışı ve Maliyet Endişesi

Turizm sezonuyla birlikte iç ve dış hat talebinde belirgin bir artış yaşandı. Yolcu sayısı ve kapasite kullanım oranları yüksek seviyelere çıktı. Ancak personel giderleri hâlâ sektördeki temel maliyet baskılarından biri.

THYAO, kargo ve yolcu gelir çeşitliliği ile döviz bazlı gelir yapısıyla toparlanma potansiyeline sahip. PGSUS ise düşük maliyetli modeli ve iç pazardaki güçlü talep sayesinde olumlu sonuçlar açıklayabilir. Buna rağmen, her iki şirket de personel maliyetlerinde temkinli olmalı.

İletişim Sektöründe Güçlü Nakit Akışı ve Fiyatlama Gücü

Enflasyonist baskılara rağmen, iletişim sektörü fiyatlama gücünü koruyabilen nadir alanlardan biri olmaya devam ediyor. Döviz bazlı gelir yapısı ve güçlü nakit üretimi sektörü cazip kılıyor.

TTKOM, altyapı yatırımları ve geniş abone tabanıyla dikkat çekiyor.