Financial Times: Hisseler doping almış atlet gibi

Küresel Piyasalar Rekor Kırıyor: “Mükemmellik İçin Fiyatlanmış” Bir Ralli mi?

Yatırımcıların artan risklere rağmen piyasaları “mükemmellik için fiyatladığı” uyarısı yapılırken, hisse senetleri bu hafta rekor seviyelere ulaştı. ABD şirketlerinin borçlanma maliyetleri ise bu yüzyılın en düşük seviyesine geriledi.

ABD borsaları, yılın başında yaşanan ticaret savaşı kaynaklı satış dalgasından toparlanarak, teknoloji devleri Nvidia ve Alphabet’i multi-trilyon dolarlık değerlemelere taşıdı. Ancak bu yükseliş, şu anda her büyüklükten hisse senedine yayılmış durumda.

Küresel Piyasalar Rekor Kırıyor

Bu yıl sırasıyla yüzde 14 ve yüzde 17 yükselen S&P 500 ve Nasdaq Endeksi, cuma günü yeni zirveler gördü. Küçük ölçekli hisseleri içeren Russell 2000 Endeksi de, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz indiriminin ardından Kasım 2024’teki zirvesini aştı.

Bu ralli, riskli varlık sınıfları genelinde hissediliyor. Yüksek notlu ABD şirketlerinin devlet tahvillerine göre ödediği ek borçlanma maliyeti, yüzde 0.8’in altına inerek 1998’den bu yana en düşük seviyesine geriledi.

“Mükemmellik İçin Fiyatlanmış” Piyasalar

ABD’li varlık yöneticisi TCW’dan Jamie Patton, “Risk almak için hiç bu kadar az ödeme yapılmamıştı. Bu, belirli bir varlık sınıfına özgü değil. Her fiyat, mükemmelliği işaret ediyor gibi görünüyor” dedi. Ancak Patton, ekonomik etkileri belirginleşen Donald Trump’ın ticaret savaşları gibi yükselen jeopolitik ve ticari risklerle birlikte “artan bir paradoks” olduğu konusunda uyardı.

Ralli sadece ABD ile sınırlı değil. Gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomileri takip eden MSCI All Country World endeksi de tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Son yıllarda yatırımcılar tarafından ihmal edilen gelişmekte olan piyasa hisseleri, artan risk iştahının bir işareti olarak 2025’te küresel endeksin önüne geçti.

Endişe Verici Temel Sorunlar

Piyasalar yapay zekâya olan büyük ilgiyle yükselirken, analistler yüksek değerlemeler, sadece birkaç teknoloji şirketinin ralliye orantısız katkısı, ABD işgücü piyasasının yavaşlaması ve enflasyonun hala tam kontrol altında olmaması gibi temel sorunlara dikkat çekiyor. Nordea Asset Management’tan Kasper Elmgreen, “Değerlemeler hataya çok az yer bırakıyor” uyarısında bulundu.

GQG Partners yatırım firması, piyasayı “steroidle beslenmiş dot-com balonu” olarak tanımlayarak 1990’ların internet hisse senedi patlamasına atıfta bulundu. Firmanın raporu, yatırımcıların artan gelir katları, yavaşlayan büyüme ve Nvidia gibi büyük yapay zekâ firmalarının artan yatırım ihtiyaçları gibi endişe verici temel sorunları görmezden geldiğine işaret etti.

Ralliyi Ateşleyenler

ABD borsalarındaki toparlanma, bireysel yatırımcıların “dipten alım” stratejisi, ticaret savaşlarında en kötü senaryoyu engelleyen anlaşmalar ve teknoloji devlerinin güçlü ikinci çeyrek kazançlarıyla desteklendi.

Son haftalarda hisse ve kredi rallisini körükleyen bir diğer faktör ise, işsizlik rakamlarının ekonomideki yavaşlamaya işaret etmesi sonrası Fed’in borçlanma maliyetlerini önümüzdeki yıl düşüreceği yönündeki artan beklentiler oldu. Bank of America’ya göre, gevşek para politikasının ilk işaretlerini gören yatırımcılar bu hafta küresel hisse senetlerine 2025’in en büyük haftalık girişini yaptı.

Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari, cuma günü yaptığı bir yazılı açıklamada, “İşgücü piyasası yavaşlıyor gibi görünürken, risk piyasaları coşkulu görünüyor. Yeni bir ekonomik zayıflık işareti, bu coşkuyu patlatabilir” diye yazdı.