Tüm dikkat Fed Başkanı Powell’ın Jackson Hole’da yapacağı konuşmada

Başkan Jerome Powell, Cuma günü Federal Rezerv’in enflasyon savaşında bir sonraki bölümü başlatacak ve politika yapıcıların keskin bir ekonomik yavaşlamayı önleyebilecekleri konusunda yatırımcılara güven verirken faiz indirimi için masayı hazırlaması bekleniyor.

Fed’in Jackson Hole, Wyoming’deki yıllık toplantısında merakla beklenen konuşma, ABD merkez bankası ve 27 trilyon dolarlık Hazine piyasası için yüksek riskli bir anda geliyor.

Powell ve meslektaşları, başkanlık seçimlerinden sadece yedi hafta önce borçlanma maliyetlerini düşürme yolunda görünüyorlar. Faiz imdirimi zamanlaması yetkililerin fiyat baskılarına odaklandıkları yılların ardından soğuyan işgücü piyasasına daha fazla önem vermeye başladıkları bir döneme denk geliyor. Fakat faiz indirimi seçim nedeniyle Fed başkanını ve meslektaşlarını kamuoyunun yoğun incelemesi altına sokacak tehlikeli bir adım olabilir.  RSM US LLP’nin baş ekonomisti Joseph Brusuelas,”Asıl soru şu: Bir politika hatası yapacak mıyız? Bu yüzden piyasa Jackson Hole açıklamasına kilitlenmiş durumda. Başkan’dan duymamız gereken şey, Fed’in potansiyel politika ekseninde nerede olduğudur” diyor.

Yatırımcılar, önümüzdeki faiz indirimlerinin hızını ve boyutunu tahmin etmeye çalışırken gerginlik yaşıyorlar. Temmuz ayı işgücü piyasası rakamları Ağustos ayı başında piyasalarda ciddi bir dalgalanma yaratmış ve ABD hisse senetlerinden oluşan S&P 500 Endeksi üç işlem gününde %6’dan fazla değer kaybetmiştir. Hazine tahvilleri ralli yaptı ve birkaç gün boyunca tüccarlar Fed’in Eylül ayında 50 baz puanlık normalden daha büyük bir hamleyle faiz indirimlerine başlayacağını öngördü.

Powell ve diğer politika yapıcılar daha önce de yanlış adımlar attılar. Enflasyonu %2’lik hedeflerine doğru ustalıkla yönlendirdiler, ancak bu, pandemi sırasında yükselen enflasyonu durdurmak için yeterince hızlı hareket edememelerinin ardından geldi. Fed yetkilileri şimdi, fiyat baskıları soğurken istihdam cephesinde benzer bir enkazdan kaçınmaya kararlı.

Ancak şaşırtıcı ve tarihsel olarak güçlü bir istihdam piyasasında çatlaklar ortaya çıktı. Geçen ay ABD’li işverenler işe alım hızlarını yavaşlatırken, işsizlik oranı art arda dördüncü kez yükseldi ve yüksek faiz oranlarının işgücü piyasasını bir devrilme noktasına yaklaştırdığı endişelerini artırdı. Birçok ekonomist de Çarşamba günü hükümetin Mart ayına kadar olan yıldaki istihdam raporlarında önemli bir aşağı yönlü revizyon yapmasını bekliyor.

Powell’ı izleyenler, özellikle de tahvil piyasaları için kilit soru, bir başka cansız istihdam raporunun gelecek ay büyük bir kesintiye kapı açıp açmayacağı ya da Fed’i takip eden aylarda faiz oranlarını düşürmek için agresif bir yaklaşım benimsemeye zorlayıp zorlamayacağıdır. Fed Başkanı, Cuma günü New York saatiyle sabah 10’da Kansas City Fed’in Ekonomi Politikası Sempozyumu’nda konuşacak.

Deutsche Bank’ın baş ABD ekonomisti Matthew Luzzetti, “Önceden biraz daha hızlı gitmek ve sonra yavaşlamak için bir argüman olabilir,” dedi. “Bence bu argüman, ancak işgücü piyasasının daha anlamlı bir şekilde zayıfladığına dair kanıtlar varsa önemli bir ağırlık kazanır.”

Powell bir yıl önce Jackson Hole’da konuştuğunda, o ve meslektaşları hala ters yönde ilerliyor gibi görünüyordu. Fed yetkilileri sadece bir ay önce gösterge faiz oranını son bir neslin en yüksek seviyesi olan %5,25 ila %5,5 aralığına yükseltmişti. Powell işgücü piyasasını sıkı olarak tanımladı, enflasyonu “çok yüksek” olarak nitelendirdi ve Fed’in “uygun olması halinde faizleri daha da yükseltmeye hazır olduğunu” söyledi.

Enflasyon Fed’in %2’lik hedefinin üzerinde kalmaya devam ederken, önemli ölçüde geriledi. Temel fiyat baskılarının önemli bir ölçütü Temmuz ayında dördüncü ay üst üste gerileyerek düşüş eğilimini teyit etti.

Barclays ekonomistlerinden Pooja Sriram, “Powell’ın yakın zamanda politikayı geri çevirmeye başlamaları için gerekli koşulların mevcut olduğunu kabul etmesini bekliyoruz,” dedi. “Açıkça Eylül deyip demeyeceği belli değil ama bence mesaj, bunu yapmak için iyi konumlanmış göründükleri yönünde olacaktır.”

Powell’ın bu yılki mesajı dikkatli bir kalibrasyon gerektirecek. Kesintilerin gerekçesinin, bu seçim yılında Fed’i çevreleyen siyasi baskılara hitap edecek kadar güçlü olması gerekecek. Bu, yavaşlayan istihdam piyasasına ve yumuşayan büyümeye işaret etmeyi içerebilir. Ancak MacroPolicy Perspectives’in kıdemli ekonomisti Laura Rosner-Warburton, Fed’in ekonomik görünüm konusunda çok olumsuz bir mesaj vermek istemeyeceğini söyledi ve “Aşağı yönlü bir ayarlama herhangi bir şeyin yanlış olduğu anlamına gelmez” dedi. “Olumsuz bir sinyalin gönderilmesini önlemek için Fed’in iletişiminde çok net olması gerekiyor.”

Piyasanın Ağustos başındaki spazmından bu yana, risk varlıklarının toparlanması ve son verilerin – işten çıkarmaların düşük seviyede devam ettiğine ve ABD tüketicisinin dirençli olduğuna işaret eden rakamlar da dahil olmak üzere – ekonominin uçurumdan düşmediğini göstermesiyle tahvil yatırımcıları faiz indirimi beklentilerini azalttı.

Gergin Piyasalar Yatırımcılar şu anda gelecek ay çeyrek puanlık bir indirim fiyatlıyor ve 2 Ağustos’ta 100 ila 125 olan toplam 75 ila 100 baz puanlık indirimin yıl sonuna kadar yapılmasını bekliyor. Powell, son istihdam rakamlarından önce Temmuz ayında 50 baz puanlık bir indirim olasılığı sorulduğunda, “Ne yapacağımız konusunda gerçekten spesifik olmak istemiyorum, ancak bu şu anda düşündüğümüz bir şey değil” dedi. O ve diğer Fed yetkilileri, politika kararlarının gelen verilerin “bütünlüğü” tarafından yönlendirileceğini defalarca vurguladılar. Federal Açık Piyasa Komitesi 17-18 Eylül’de toplanmadan önce bir istihdam raporu ve iki enflasyon verisi daha açıklanacak.

Goldman Sachs Varlık Yönetimi’nde çok sektörlü sabit gelir başkanı Lindsay Rosner, “Bu bilgi olmadan Powell, Jackson Hole’da faizleri 50 veya 25 baz puan düşüreceklerini kesin olarak söyleyemez” dedi.

“Bu açıklığı mevcut tutacak, olması gerektiği gibi opsiyonelliği koruyacak. Sempozyumun bu yılki teması “Para Politikasının Etkinliğini ve Aktarımını Yeniden Değerlendirmek”, birçok yatırımcı ve ekonomistin önümüzdeki aylarda faiz indirimlerinin ne kadar hızlı olacağını ve hangi seviyede sona ereceğini sorguladığı göz önüne alındığında uygun bir konu.

Covid-19 salgınının ardından ekonominin nüansları bu değerlendirmeyi karmaşık hale getirdi. Bazı Fed yetkilileri, ekonomiyi ne yavaşlatan ne de canlandıran bir politika duruşunu yansıtan nötr oranın salgından bu yana yükselmiş olabileceğine inanıyor ve bu da merkez bankasının politikasının gerçekte ne kadar kısıtlayıcı olduğu konusunda belirsizliği artırıyor. MacroPolicy Perspectives’ten Rosner-Warburton, “Hedef noktayı gerçekten bilmiyorlar” dedi. “Bence bu belirsizliği vurgulayacak ve verilerin yol göstericiliğine işaret edecek. Veriler onlara bu hedefin ne olduğunu söylemeye yardımcı olacak ve ekonominin onlara ne söylediğine bağlı olarak daha yavaş ya da hızlı hareket edebilecekler.”