Fed faizi sabit tuttu ancak 2024 için bir sürpriz yaptı!

Fed, politika faizini geniş bir beklenti dahilinde %5,25-5,5 aralığında sabit tuttu, ancak büyümenin “üçüncü çeyrekteki güçlü seyrinden yavaşladığı” ve “geçen yıl boyunca enflasyonun hafiflediği” şeklinde yumuşak duruş sergiledi.

Fed Başkanı Jay Powell basın toplantısında daha da ileri giderek büyümenin “önemli ölçüde” yavaşladığını belirtti. Açıklamada, “zaman içinde enflasyonu %2’ye geri döndürmek için uygun olabilecek herhangi bir ek politika sıkılaştırmasının boyutunu belirlemede” cümlesine “herhangi” kelimesini ekleyerek, faiz oranlarının zirve yaptığına dair komitede bir kabul olduğuna dair en net ipucunu sundu. Karar oy birliği ile alındı.

Aynı zamanda, bireysel tahminlerin yer aldığı “dot plot” grafiğinde 2024 için ek bir faiz indirimi öngörülmüş durumda, bu da Eylül güncellemelerindeki 50 baz puanlık tahminin üzerine şimdi 75 baz puanlık bir indirim tahmin edildiği anlamına geliyor.

Ancak Eylül ayında tahmin edilen son faiz artışı artık mevcut değil, bu nedenle Fed fon faiz oranının 2024 sonunda önceki %5,1’e kıyasla şimdi %4,6 olması bekleniyor. Piyasa toplantı öncesinde fiyatlandırılan 110 baz puanlık indirimleri tam olarak yansıtmasa da, yetkililerin bakış açısındaki bu değişiklik, piyasaya daha fazla iyimser fiyatlamalar yapmak için yeşil ışık yaktı. Fed, söylediklerinin etkilerini ağırlıklı bir şekilde değerlendiren oldukça muhafazakar bir kurum olarak görülüyor ve bu onlardan beklenmeyen bir erken görüş değişikliği.

Aşağıda, Eylül ayında söyledikleri ile karşılaştırıldığında Fed’in güncellenmiş tahminlerine ait tabloyu bulabilirsiniz. Zamanında, hem biz hem de genel beklenti, Fed’in 2024 için biraz daha yüksek GSYİH ve enflasyon rakamları açıklamasını bekliyordu, ancak bu gerçekleşmedi.

2024’te başlayarak 150 baz puanlık faiz indirimi

Bu yumuşak duruş, beklenenden daha erken geldi ve 10 yıllık Hazine getirilerinin gün içinde 17 baz puan düşmesine neden oldu. Bazı ılımlılık göstergelerine rağmen, ekonomi hala iyi performans gösteriyor, iş piyasası sıkı, çekirdek enflasyon ise %4 seviyesinde, yani Fed’in %2 hedefinin iki katı. Yetkililer, Federal Rezerv’in faiz artışlarının ve kredi koşullarının sıkılaştırılmasının istenildiği gibi ekonomiyi yavaşlatıp yavaşlatmadığını görmek isteyecekler, bu nedenle yakın gelecekte bir faiz indirimi olasılığı düşük görünüyor.

Ekonomi ve para politikası görünümü açısından tüketici önemlidir ve gerçek hanehalkı kullanılabilir gelirlerin sabitlenmesi, kredi talebinin düşmesi ve birçok kişi için pandemi dönemine ait birikmiş tasarrufların tükeniyor olması nedeniyle, 2024 boyunca faaliyetlerde belirgin bir yavaşlama bekliyoruz. Enflasyon daha iyi bir davranış sergilemeye başlıyor ve konutla ilgili enflasyondaki yavaşlama ile enerji maliyetlerindeki keskin düşüş, gelecek yılın ikinci çeyreğinde %2 enflasyon hedefine yaklaşabileceğimiz anlamına geliyor.

Fed, düşen enflasyonun gerçek borç maliyetlerini artıracağı argümanına katılıyor gibi görünüyor, ancak büyüme konusundaki daha temkinli görüşümüz göz önüne alındığında, Federal Rezerv’in hem kendisinin hem de piyasanın şu anda beklediğinden daha agresif bir faiz indirimi yapma olasılığı yüksek.

2024’te 150 baz puanlık faiz indirimi ve 2025’in başında ek 100 baz puanlık bir indirim bekliyoruz. Bu beklentimiz, Bloomberg tarafından derlenen uzman beklentilerine göre 2024’te 100 baz puan ve 2025’te ek 100-125 baz puanlık bir indirim öngörüsüne göre daha yüksek.

Fed, piyasa faiz oranlarındaki son düşüşe onay veriyor ve şimdi daha fazla alan var

Başkan Powell’ın kontrol edemediği tek şey, “dot plot” grafiği. Piyasa, ortanca sonuca bakıyor ve son grafikten 2024’te daha fazlafaiz indirimine yönelen bir Fed’in  olduğunu çıkardı, en azından öncekilerden daha fazla. Bu, baskın piyasa etkisi oldu ve piyasa tarafından ek bir faiz indirimi de dahil olmak üzere şimdi 125 baz puana kadar indirim fiyatlandırılmış durumda. Tüm eğri, gerçek faizlerin öncülüğünde aşağı doğru kaymış durumda. 2/10 yıllık eğri de daha dik bir boşluk bırakmış durumda. Bu anlamlı bir sonuç.

Şimdi soru 2 yıl vadeli faiz gerçekten serbest kalabilir ve getiri eğrisini sürükleyerek ön taraftan dikleştirebilir mi, Powell ve FOMC bu sürecin önüne geçebilir mi? Bu genellikle gerçek bir faiz indirimi öncesinde 3 aylık bir süreçte olur. Bu sürecin eşiğindeyiz, ancak tam olarak orada değiliz. Powell ve FOMC’den bu sürecin önüne geçecek pek bir açıklama gelmedi. Son veriler, getirilerdeki dramatik düşüşü gerçekten onaylamadı. Ancak bugün Fed, bunu yapmaya yardımcı oldu. Daha önce daha çok şahin bir Fed bekleniyordu.

Önümüzdeki soru, 10 yıl vadeli tahvilin adil değerinin nerede olduğu. Bizim tahminimize göre, bu değer %4. Bu, fon oranının %3’e ulaşacağı görüşüne dayanmaktadır ve buna 100 baz puanlık bir eğri ekliyoruz. Ancak 2024 temalı olarak %4’ün altına düşmeye hazırlanıyoruz, hedef %3.5. Ancak %4’ün altına, %3,5’e doğru hareket etmek abartılı bir hareket olacak.

ING