Garanti Bankası için ‘AL’ önerisi

Garanti BBVA’nın 2022 yılının ikinci çeyreğindeki net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %57,0 oranında artarak 12.886mn TL’ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 11.896mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 11.612mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Karşılık giderlerinin beklentimizden düşük gerçekleşmesi tahminimizdeki sapmada ana etken olmuştur.

İkinci çeyrek karı sonrasında Garanti BBVA’nın 2022 yılı Ocak – Haziran dönemi net dönem karı 21.096mn TL’ye yükselmiştir. Banka, geçen yılın aynı döneminde 5.606mn TL kar açıklamıştı.

Kredilerin yeniden fiyatlaması ve düşük mevduat maliyetleri dışında TÜFE endeksli tahvillerin katkısıyla net faiz gelirleri çeyreksel bazda %18,5 oranında artarak 15,6 milyar TL’ye yükselmiştir.
Banka hesaplamada kullanılan TÜFE tahminini %40’tan %45’e yükseltirken, TÜFE endeksli tahvillerden elde edilen gelir %9 oranında artmış ve 2Ç22’de 3,7 milyar olmuştur. Ekonomik aktivitedeki canlılık ve kredilerdeki büyüme ile birlikte net ücret ve komisyon gelirleri de %21,2 oranında artmış ve 3,57 milyar TL’ye çıkmıştır. Bununla birlikte, swap maliyetlerinin düşmesi (3,3milyar TL’den 3milyar TL’ye) ve alım satım gelirlerinin artmasına bağlı olarak ticari kar 3,1milyar TL’ye (ilk çeyrek: 2,1milyar TL) yükselmiştir. Karşılık giderlerinin de %13,6 düşerek 6,7milyar TL’ye gerilemesi karı desteklerken, iştirak gelirleri %15,7 artarak 1,3 milyar TL’ye çıkmış ve karı destekleyen bir diğer kalem olmuştur. Öte yandan, operasyonel giderler %7,7 oranında artarak 4,7milyar TL’ye yükselmiştir.

Garanti BBVA’nın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar ile piyasa çarpanındaki güncellemeye bağlı olarak 19,70TL’den 23,10TL’ye yükseltiyoruz. Garanti
BBVA hisseleri güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre %36,4 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Garanti BBVA için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.

Kredi Mevduat oranı %84…

Çeyreksel bazda Garanti BBVA’nın TL kredileri %19,1 oranında büyüyerek 2Ç2022’de 378,3 milyar TL’ye çıkarken, tüketici kredileri %11,2 oranında artış kaydetmiştir. TL iş kredileri %18, kredi kartları ise %21,6 oranında artış kaydetmiştir. Diğer yandan, YP krediler Dolar bazında %7 daralmıştır. Banka’nın toplam menkul kıymetleri ise %15,5 oranında büyüme kaydetmiş ve 143,6milyar TL’ye çıkmıştır. Mevduatlar tarafında, TL mevduatlar %19,3 oranında büyümüştür. Toplam mevduatlar içerisindeki vadesiz mevduat oranı %49’dur. Son olarak, Banka’nın kredi mevduat oranı 100 baz puan azalarak %84 olarak gerçekleşmiştir.

Özsermaye karlılığı %49,5’e yükseldi…

Banka’nın özsermaye ve aktif karlılıkları artan dönem karıyla sırasıyla %49,5 ve %5,6 olarak gerçekleşmiştir. Önceki çeyrekte bu oranlar sırasıyla %37,2 ve %4,1 idi. Diğer yandan, net faiz marjı 18 baz puan artarak %7,19’a çıkmıştır. TL kredi ile vadeli mevduat makası 205 baz puan genişlemiştir. Banka’nın sermaye yeterlilik oranı çeyreksel bazda yaklaşık 300 baz puanlık artışla %17,1’e (BDDK’nın geçici düzenlemeleri hariç) yükselmiştir.

Takipteki kredi oranı %3,16…

Garanti’nin takipteki krediler rasyosu, aktiften silinen sorunlu krediler ve kredilerdeki büyümenin de desteğiyle 26 baz puan düşerek %3,16’e gerilemiştir. Banka’nın takipteki krediler karşılık oranı 200 baz puan artarak %69’a yükselmiştir. Banka bu çeyrekte 7,6 milyar TL aktiften silmiştir. Son olarak, Banka’nın ikinci grup kredilerin oranı %17’den %15’e gerilemiştir.

Garanti Bankası 2022 beklentilerinde revizyona gitti…

Garanti BBVA 2022 beklentilerinde güncelleme yapmıştır. Buna göre; TL kredilerde yıllık %25’in üzerindeki artış beklentisi %50’nin üzerinde artış beklentisi şeklinde revize edilmiştir. YP kredilerde ise Dolar bazında düşüş öngörüleri sürmüştür. Swap maliyeti dahil ve TÜFE endeksli tahvil etkisi hariç Net Faiz Marjı’nın 175 baz puan artması (önceki: yatay) tahmin edilmektedir. Ücret ve komisyon gelir artışının %60’tan büyük (önceki >%25), faaliyet giderlerinin ise ortama enflasyonun altında (önceki yaklaşık enflasyon kadar) artması beklenmektedir. Öte yandan,
net kredi risk maliyetinin (kur etkisi hariç) 150 baz puandan düşük beklentisi devam etmiştir. Bu beklentilere bağlı olarak Garanti BBVA 2022 ortalama özsermaye karlılık tahminini %45’ten (önceki: >%20) büyük olarak belirtmiştir.

2022 yılı beklentilerimizi güncelliyoruz…

2022 yılı ilk yarı gerçekleşmenin ardından Garanti Bankası ile ilgili beklentilerimizi güncelliyoruz. Buna göre 2022 yılı net kar tahminimizi 25.155mn TL’den 46.918mn TL’ye yükseltiyoruz. Özsermaye karlılığı beklentimiz ise %45,2’dir.

Garanti BBVA için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz…

Garanti BBVA’nın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar ile piyasa çarpanında yaptığımız güncellemeye bağlı olarak 19,70TL’den 23,10TL’ye yükseltirken, hedef piyasa değerini de 97.027mn TL olarak belirliyoruz. Garanti Bankası hisseleri güncellenmiş hedef hisse fiyatına göre %36,4 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Garanti BBVA için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.

 

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 

Ziraat Yatırım