Sosyal Medya

Finans

Işık Ökte yazdı:  Cevabı çok zor 2 soru ortaya çıktı

Stratejist Işık Ökte: Cevabı çok zor 2 soru ortaya çıkmıştır. ABD, İran ve Çin üçgeninde neler olacak? Piyasalaran nereden ve nasıl tepki verecek?

Işık Ökte yazdı:  Cevabı çok zor 2 soru ortaya çıktı

 

*** 9 Ocak 2020 kapanış fiyatlarıyla geçerlidir

*** TEB Portföy tarafından hazırlanan TEB Aylık Strateji Notu’ndan alıntıdır.

 

Kasım Süleymani’nin Başkan Trump’ın verdiği emirle öldürülmesi sonrası başlayan gerginliğin küresel hisse piyasaları üzerine etkisinin anlık haber akışlarıyla sınırlı kaldığını, jeopolitik risklerin Ortadoğu’da İran’ın ABD üslerini vurması sonrası kalıcı bir etki yapmadığını gözlemlemekteyiz. Başkan Trump’ın 8 Ocak gecesi yaptığı açıklamalar kadar, ABD’nin Birleşmiş Milletler’e İran’la nükleer program üzerine tekrar masaya oturma istemiyle yaptığı başvurunun da pozitif havanın devamında etkili olduğunu düşünürüz.

 

Cevabı çok zor 2 soru ortaya çıkmıştır:

1)           İran ABD’nin BM görüşmesi isteğine ne cevap verecek? Kasım Süleymani cenazesinde sokağa dökülen İran halkını, Irak üslerine yapılan ABD’li askerlerin can kaybının olmadığı saldırı tatmin etmiş midir?

2)           Çin-Rusya ekseninden Ortadoğu’da yükselen gerilime henüz bir cevap gelmedi… gelirse Trump bu kadar rahat durabilir mi?

 

Klasik ‘’jeopolitik riskler artıyor, belirsizlikler artıyor; yeni pozisyon açmadan seyredelim’’ mantığının hisse senetlerinde bu sefer çalışmadığını görmekteyiz. Küresel hisse senedi alımları özellikle gelişen ülkelerde (GOÜ) devam ediyor.

            ABD endeksleri ve MSCI Dünya endeksi tarihi zirvede işlem görürken, 4ç19’da 9 senedir devam eden bir trendin tersine döndüğünü gözlemledik;

            Küresel büyümede en kötünün görüldüğü inancı ve ‘’reflasyon’’ temasıyla satın alınmaya başlayan GOÜ hisseleri, 4ç19’da yatırımcılarına %11.4 kazandırdılar ve MSCI Dünya endeksinden %3.2 pozitif ayrıştılar;

            Dolar endeksi aşağı trendi ve EM FX’in (gelişen ülke kurlarının) dolar karşısındaki değer kazancını GOÜ pozitif ayrışmasında ana etken görürken, 2020 senesinde GOÜ’nün gelişmiş ülkelere karşı pozitif ayrışmasının devam edebilmesi için önemli bir koşulun piyasalarda Çin tarafında oluştuğunu görmekteyiz.

 

2020 senesini GOÜ hisse performansını pozitif etkileyebileceğine inandığımız, Komünist Parti’nin 2 önemli hamlesiyle açtık:

1)           Sınai şirketlere / KOBİ’lere / tarım kooperatiflerine / kamu iktisadi teşebbüslere kullandırılan kredilerdeki faiz oranlarının indirilmesi : ilk defa uygulanan radikal bir adım;

2)           Çin Merkez Bankası ZK oranlarını 8. defa düşürdü.

 

GOÜ hisse endeksinin 3’te 1’ini oluşturan Çin hisseleri için kritik pozitif gördüğümüz bu gelişmelerle, Komünist Parti’nin 2020’de %6  büyüme hedefini tutturmak için ekstra önlemler alacağı bir döneme girdiğimiz anlıyoruz. Yılın ilk 6 işlem gününde, MSCI Çin endeksi %3.2 değer kazancıyla MSCI GOÜ’den %1.9 pozitif ayrışmaktadır (Aralık ayı başından %11.8 getiri; lütfen aşağıdaki performans tablosuna bakınız)

 

Aralık ayı başından incelediğimiz varlık sınıfı performansları (29 Kasım 2019 – 9 Ocak 2020; dolar bazında iyiden kötüye sıralanmıştır)

Pozitif:

            GOÜ enformasyon teknoloji/bilişim hisseleri: +%13.1

            Çin hisseleri: +%11.8

            Rus hisseleri: +%11.5

            Borsa Istanbul enformasyon teknoloji/bilişim endeksi (‘’XBLSM’’): +%11.1

            Borsa Istanbul banka endeksi (‘’XBANK’’) : +%10.0

            Borsa Istanbul sınai endeksi (‘’XUSIN’’) : +%9.8

            Latin Amerika GOÜ hisseleri: +%9.8

            Kore hisseleri: +%9.4

            Asya GOÜ hisseleri: +%8.7

            GOÜ hisseleri (‘’MSCI EM’’):  +%8.6

            Batı Teksas ham petrol (‘’WTI’’) : +%8.0

            Borsa Istanbul: +7.9%

*** BIST100 lira bazında temettü hariç %10.4 değer kazanırken (106,9bin → 117,9bin) lira dolar karşısında 5.7448’den 5.8741’e değer kaybetti (-%2.20)

*** 15 ana hissenin yer aldığı MSCI Türkiye endeksi: +%7.1

            Güney Afrika hisseleri: +%7.4

            Tayvan hisseleri +%7.4

            Dünya enformasyon teknoloji/bilişim hisseleri: +%7.2

            EMEA GOÜ hisseleri (Türkiye’nin de içinde olduğu Rusya-Körfez-Orta Avrupa-Kuzey Afrika bölgesi): +%7.2

            NASDAQ: +%7.0

            Avrupa banka hisseleri (‘’SX7E’’) : +%6.6

            Borsa Istanbul hizmetler endeksi (‘’XUHIZ’’) : +%6.2

            Bakır: +%6.1

            Altın (‘’XAUUSD’’): +%6.0

            Borsa Istanbul holding endeksi (‘’XHOLD’’) : +%6.0

            GOÜ banka hisseleri: +%6.0

            Emtia (Goldman Sachs tüm emtia endeksi; ‘’SPGSCI’’) : +%5.2

            Asya-Pasifik hisseleri: +%5.1

            Gümüş (‘’XAGUSD’’): +%5.1

            Brent petrol : +%4.7

            Çevre ülke hisseleri (‘’Frontier’’) : +%4.5

            S&P500 : +%4.3

            26 Nisan 2029 vadeli 7.625 kuponlu 10 yıllık Türkiye USD eurobond: +%3.9

            MSCI Dünya hisse endeksi: +%3.8

            Avrupa hisseleri (‘’EuroStoxx600’’): +%3.8

            Tarımsal emtia: +%3.8

            Baz metaller: +%3.4

            GOÜ sabit getiri menkul kıymet yatırım fonu (ishares JPM ETF’i ‘’EMB’’ sembolüyle işlem görmektedir): +%3.0

            ABD yüksek getirili kurumsal tahvil yatırım fonu (ishares iBoxx ETF’i ‘’HYG’’ sembolüyle işlem görmektedir) : +%2.4

            ABD Bankacılık endeksi (‘’BKX’’) +%2.4

            Polonya hisseleri: +%2.1

Negatif:

            Doğalgaz: -%5.0

 

Yukarıdaki getiri tablosundan çıkardığımız 3 sonuç şudur:

1)           Küresel likiditenin arttığı ortamda, tüm varlık sınıfları (SGMK + hisse + emtia) beraber ralli etmektedir;

2)           Borsa Istanbul’un GOÜ ve gelişmiş ülke hisselerine karşı 2019 senesinde yaşadığı negatif ayrışma 9 Ocak’taki %6.1 dolar rallisiyle sona ermiştir : 2020 senesinde, Türk hisseleri dolar bazında %5.2 getiriyle Nijerya ve Pakistan hisselerinden sonra küresel bazda en iyi getiriye sahiptir;

3)           Rus hisseleri 2019 senesinde incelediğimiz varlık sınıfları arasında %41.0 getiriyle en iyi performansı sergilemişti: son 5.5 haftada da, Rus hisseleri %11.5 getiriyle GOÜ içinde Çin’den sonra ikinci sırada yer almaktadır.

*** Rus hisseleri Türk hisselerine rölatif tarihi zirvede işlem görmektedir → dolar bazında, MSCI Türkiye / MSCI Rusya rasyosu, 5 senede %75 Rusya lehine hareket etmiştir.

 

Bu ayki notumuzda BIST’i ve BIST Bankacılık endeksi (XBANK) ‘’AĞIRLIK ARTIR’’ korurken, Borsa Istanbul pozitif görüşümüzü devam ettirmemizin arkasında 5 ana tema bulunmaktadır.

 

1)           25 Temmuz’da başlayan, TCMB 1200 baz puanlık faiz indirim döngüsünde, TL mevduat faizlerinde yaşanan 1135 baz puanlık gerilemeyle yerli yatırımcının borsaya dönüşü (Geçen ayki notumuzdan alıntı yapıyoruz, sadece verileri güncelliyoruz)

 

Aşağıdaki grafikte, 1 milyon TL için 32 günlük dönüşte, 6 büyük bankadan topladığımız ortalama TL mevduat oranının, TCMB faiz indirim döngüsü 25 Temmuz’da başlamadan ortalama %21.41 gerçekleştiğini göreceksiniz. 27 Aralık’ta toplanan son verilerde, TL mevduat oranı %10.06’a gerilemiştir.

Kaynak: TEB Yatırım bankacılık analisti Övünç Gürsoy

 

Bu resim, TL mevduat oranının aylık net getirisinin stopaj sonrası %0.71’e gerilediğini bizlere gösterirken, TCMB varlık dağılım analizinde, hane halkı yatırımlarının hala %40’ının TL mevduat olduğunu hatırlatmak isteriz.

 

2015-2019: TL mevduat faizi / 2 yıllık gösterge tahvil

 

2)           Yükselen trend içinde yükselen hacimler:

 

22 Mayıs 2019 kapanışından, 156 işlem gündür devam eden yükselen Borsa Istanbul trendi içindeyiz: bu dönemde, yatırımcısına dolar bazında %46.6 kazandıran ve küresel bazda açık ara en iyi performansı gösteren Borsa Istanbul’daki hareketin yaratıcısı yabancı kurumsal değil yukarıdaki anlatmaya çalıştığımız basit nedenle yerli yatırımcı / trader’dı. Artan ilgiye rağmen, hala Borsa Istanbul’un hane halkı yatırımlarında sadece %4 yer aldığı bir ortamdayız.

 

2020 Ocak ayında Borsa Istanbul işlem hacimlerinin 2019 Ocak’ına göre %58 oranında yükseldiğini görmekteyiz:

  • 2019 Ocak ayı BIST100 endeksi günlük hacim ortalaması $1.35 milyar iken, 2020 senesinin ilk 6 işlem gününde $2.13 milyar günlük hacim ortalaması var;
  • Yerli yatırımcının / trader’ın gün içi oynaklık oranları daha yüksek olduğu için tercih ettiği, BIST100 dışı 257 hisse senedinde hacimlerin 5 aydır yükseldiğini gözlemlemekteyiz: 9 Ocak günü, BISTTUM endeksi 20 milyar TL ‘’psikolojik’’ barajını kırdı ve $3.43 milyar işlem gördü;
  • 25 Aralık günü, Lehman miladından bu yana ilk kez, BIST100 ana endeks hacmi BISTTUM hacminin %70’inin altında kaldı;
  • Ekim ayında $1.37 milyar gerçekleşen BIST100 günlük hacim ortalaması 3 aydır yükseliyor: Kasım $1.51 milyar / Aralık $1.61 milyar / Ocak $2.13 milyar / 2019 ortalaması: $1.29 milyar

 

3)           Risk primindeki iyileşme ve daha fazla iyileşme için yer olması:

 

Aşağıdaki grafikte, 10 yıllık DİBS ile 5 yıllık Türkiye CDS beraber gösterilmiştir. Ülkenin risk primi, 5 yıllık CDS, Haziran 2018’den beri en iyi seviyede işlem görmektedir (son işlem: 272 baz puan) 10 yıllık gösterge tahvil faizimiz 5 Şubat 2018’den beri en iyi seviyede işlem görürken (son işlem: %11.80) o günkü risk prim seviyemizin 168 baz puan olduğuna dikkat çekmek istedik. Küresel SGMK oynaklık oranlarının ve 1 aylık USDTRY zımni oynaklık oranlarının %8.5-11.5 bandında düşük seyrettiği ortamda, risk primimizdeki iyileşmenin devam edebileceğine dair görüşümüz var.

 

Bernanke miladından bu yana dolar bazında BIST100 endeksi ile 5-yıllık CDS (*-1) arasındaki korelasyon 0.846 (R-squared = belirleme katsayısı = 0.920) gerçekleşmektedir. Piyasamızda, Bernanke miladından bu yana yaşadığımız en önemli korelasyon budur.

 

10 yıllık TR gösterge tahvil / 5 yıllık CDS  : 1 Şubat 2018 – 9 Ocak 2020 günlük

 

 

 

4)           GOÜ karşılaştırmalarında kullandığımız Borsa Istanbul endeksi olan MSCI Türkiye’nin 2020 tahmini F/K çarpanı 6.3x gerçekleşirken, 24 MSCI GOÜ ülkesi içinde en düşük çarpan seviyesidir:  24 MSCI GOÜ ülkesi içinde bize en yakın olanlar 6.4x F/K çarpanı ile işlem gören Pakistan ve 7.0x ile işlem gören Rusya’dır.

 

Türk hisseleri GOÜ’ye rölatif 1996 Eylül seviyesinde işlem görmektedirler

 

 

 

5)           GOÜ hisselerine karşı 24 senelik dipte işlem gören Türk hisselerinde, yabancı kurumsal yatırımcının OVERWEİGHT (‘’Ağırlık Artır’’) pozisyonda olmaması, hatta 31 haftadır devam eden yükselen trend içinde Türk hisse rallisine katılmamış olması

 

2019 senesinde yabancı kurumsal yatırımcı, Borsa Istanbul’da sadece $0.4 milyar net alım yapmıştır (Kaynak: TCMB) Aslında bu veri bu kadar pozitif bir GOÜ ortamında negatif görülebilir ancak biz pozitif görüyoruz. Bunun nedeni de, yabancı kurumsalın konsensüs OW (‘’Ağırlık Artır’’) pozisyonda olduğu zamanlarda Türk hisselerinin en ufak negatif haber akışında GOÜ’den sert negatif ayrışmalarına tanık oluyorduk. Şu anda yabancı kurumsalın olmadığı bir yükselen trend içindeyiz.

 

Borsa Istanbul’da ana endeks için kısa vade trading hedeflerimizi:

            Lira bazında 121,5bin (tarihi zirve)

            Dolar bazında $2.25 (2018 Ocak’ta aşağı trend başlangıcı olan $3.24’den 2018 kur krizi dibi $1.26’a hareketin %50.0 Fibonacci dönüşü)

olarak koruyoruz.

 

TEB/BNPP ekonomistlerinin 2020 yılında beklediği 300 baz puan faiz indirimi etkisinin risksiz faiz oranlarına yansımaya başladığo ve banka hedef fiyatlarının yükseldiği bir ortamdayız.  Böyle bir ortamda, tabii ki, Dolar endeksi (‘’DXY’’) yatay – aşağı trendinin kırılması ve EM FX satışlarının dolara karşı başlaması BIST ve XBANK pozitif duruşumuzun karşısındaki en büyük risktir.

 

+——————————————————————————+

+——————————————————————————+

 

Goldman Sachs tüm emtia endeksi (‘’SPGSCI’’) 2019 senesinde yatırımcısına %16.5 kazandırırken, Batı Teksas ham petrol (‘’WTI’’) %34.5 getiriyle liderlik görevi yaptı. Batı Teksas ham petrolün brent’ten pozitif ayrışması 2019 senesinde %11.8 gerçekleşti.

 

4 ana emtia endeksinin Aralık ayı başından performanslarını inceliyoruz (9 Ocak kapanışlarıyla)

1)           Enerji emtia: +%6.3

2)           Değerli metaller: +%5.6

3)           Tarımsal emtia: +%3.8

4)           Baz metaller: +%3.4

*** 5.5 haftada emtia yatırımcısı enerji ve değerli metaller liderliğinde kazanırken, dikkatimizi çeken yukarı hareketlerden biri bakırda gerçekleşmektedir : Aralık başından bu yana %6.1 ralli eden bakır kontratlarında, Çin’in attığı genişlemeci likidite adımlarının etkili olduğu inancındayız.

 

Kısa-orta-uzun vadelerde değerli metal performanslarını inceliyoruz (8 Ocak 2020 kapanışlarıyla)

            2020 senesinde; Ons altın ve Ons gümüş yatırımcılarına %2.3 ve %0.3 kazandırdılar;

            2019 senesinin ikinci yarısında;  Ons altın ve Ons gümüş yatırımcılarına %7.6 ve %16.6 kazandırdılar;

            2019 senesinde; Ons altın ve ons gümüş yatırımcılarına %18.3 ve %15.2 kazandırdılar;

            2018 senesinde; Ons altın ve Ons gümüş yatırımcılarına %1.6 ve %8.6 kaybettirdiler;

            2017 senesi başından; Ons altın ve ons gümüş yatırımcılarına %35.3 ve %12.4 kazandırırken, Goldman Sachs tüm emtia endeksi (‘’SPGSCI’’) getirisi %8.1’de kalmıştır.

 

Ons altını ‘’NÖTR’’den ‘’AĞIRLIK AZALT’’a çekerken, ons gümüşte ‘’NÖTR’’ pozisyon koruyoruz.

 

Ons altında ‘’AĞIRLIK AZALT’’ görüşe geçmemizdeki ana nedenler:

1)           Jeopolitik endişelerin yaşandığı ortamda, ons altın konsensüs ‘’AĞIRLIK ARTIR’’a döndü ve İran-ABD olaylarında bir sıcak savaş beklentisi fiyatlaması başladı;

2)           Merkez Banka altın alımlarının ve Çin-Hindistan mücevherat alımlarının artmadığı bir dönemdeyiz;

3)           Teknik göstergeler uzun  vadeli kar realizasyon seviyemizi 8 Ocak sabahı test etti: 23 Aralık’ta $1485’den başlayan yükselen trend hareketinde, 11 işlem gününde zirveye $126’lık yukarı hareket yaşadık (8 Ocak zirve: $1611; son işlem: $1552)

 

2011’de işlem gören tarihi zirveden ($1921) 2015 dip seviyeye ($1046) aşağı trendin, Fibonacci teknik analizinde ‘’altın oran’’ diye bilinen %61.8 geri dönüşünü 8 Ocak sabahı, İran-ABD haber akışıyla test ettik ($1587; aşağıdaki grafikte sarı çizgidir) Ons altın 6.5 senelik zirvede işlem görürken, Fibonacci ‘’altın oran’’ kar realizasyon seviyesi olarak belirlediğimiz yerdi.

 

Ons altın pozisyonu olmayan ve portföyünde gram altın olan yatırımcılar için, 2020 yıl sonu forward’larının USDTRY için gösterdiği 6.52 seviyesinin üzerinin test edilebileceği bir ortam gördüğümüzden pozisyonların muhafaza edilmesini öneririz.  Mevduat faizlerindeki düşüş, USDTRY zımni oynaklık oranlarındaki sakin seyirle TCMB faiz indirim döngüsünün devamı ve 2020 sonu için medyan FX stratejist beklentisinin Bloomberg’de 6.30 olması (yukarı revizyonlar gelebilir) bu görüşümüzdeki ana temalardır.

 

Bir aylık vadede ons altının $1683 – $1429 bandını korumasını bekleriz (son işlemden bandın üst noktasına +%8.4; son işlemden bandın alt noktasına -%7.9)

  • Destek:

o            $1519 (3 Ekim zirve)

o            $1495 (100-günlük ağırlıklı ortalama)

o            $1445 (12 Kasım dip; yükselen trendin son bacağının başlangıcı)

o            $1429 (200-günlük ağırlıklı ortalama)

  • Direnç:

o            $1587 ($1921 tarihi zirveden 2015 dip seviye $1046’ya hareketin ‘’altın oran geri dönüşü)

o            $1611 (8 Ocak zirve = 6.5 senelik zirve)

o            $1650 (14 Şubat 2013 zirve)

o            $1683 (2013 Şubat aşağı hareket başlangıcı)

  • Son işlem:

o            $1552 (22-50-100-200 günlük ortalamaların üzerinde)

 

Ons altın : 2011 – 2020 Fibonacci analizi (haftalık)

 

 

 

Işık Ökte, Stratejist TEB Yatırım Menkul Değerler A.Ş

Yorumlar

BAKMADAN GEÇME

Benzer Haberler