Sosyal Medya

Borsa şirketleri ve haberleri

TOFAŞ İkinci Çeyrek Kar Analizi

Tofaş 2Ç20’de beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: 245 milyon TL; Piyasa: 250 milyon TL) yıllık bazda %29 artışla 288 milyon TL net kar rakamı açıkladı.

TOFAŞ İkinci Çeyrek Kar Analizi

GERÇEKLEŞEN VE TAHMİNLER

Beklentilerin üzerinde 2Ç20 sonuçlar

Tofaş 2Ç20’de beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: 245 milyon TL; Piyasa: 250 milyon TL) yıllık bazda %29 artışla 288 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Covid-19 salgınının ihracat hacimlerine olumsuz etkisi 2Ç20 net karındaki düşüşün temel nedenini oluşturmaktadır. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 2Ç20 sonuçları ve revize şirket 2020 beklentileri için piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

SON ÇEYREKTE ÖNE ÇIKANLAR

İhracattaki sert düşüş ciroda gerilemeye neden oldu

Genel anlamda beklentilerle uyumlu şirket 2Ç20’de yıllık bazda %42 düşüşle 3.05 milyar TL satış geliri elde etti. 2Ç20’de toplam satış adedindeki zayıf ihracat sonucu %59’lük cirodaki gerilemenin
temel nedenini oluşturmaktadır. Şirketin ihracat gelirleri %72 düşüşle 1.4 milyar TL olarak gerçekleşti. Kurun olumlu etkisi ve maliyet+markup ihracat kontratları ihracat hacmindeki %87 daralmayı kısmen sınırladı. Yurtiçi satış gelirleri ise 2Ç20’de satış hacmindeki %35’lik büyüme ve fiyat artışları sayesinde yıllık bazda %52 artışla 1.91 milyar TL’ye yükseldi. Yurtiçi satışların toplam satış gelirlerindeki payı ise 2Ç19’deki %24’den 2Ç20’de %63’e yükseldi.

Al veya öde ihracat ihracat anlaşmaları FAVÖK’deki gerilemeyi sınırladı

Şirketin brüt kar marjı 2Ç19’daki %12.7 ve 1Ç20’deki %13.3’den 2Ç20’de %16.2 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/ciro rasyosu ise 2Ç20’de cirodaki gerileme kaynaklı yıllık bazda yüzde 1.8 puan ve çeyrek bazda yüzde 0.8 puan artış ile %5.3 oldu. Şirketin 2Ç20 FAVÖK rakamı ise beklentilerin üzerinde (İş Yat: 490 milyon TL; Piyasa: 495 milyon TL) yıllık bazda %15 düşüşle 542 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 5.7 puan ve çeyrek bazda yüzde 4.3 puan artışla %17.8 olarak gerçekleşti. Yurtiçi satışların artan payı, iç pazar satış fiyatlarındaki artış, kurun ihracat marjları üzerindeki olumlu etkisi, kısa dönem çalışma ödeneği desteği ve al veya öde ihracat karşılık gelirleri FAVÖK marjındaki göz alıcı iyileşmenin nedenleri olarak öne çıkıyor.

Negatif serbest nakit akımı Şirketin net borç pozisyonu 1Y19 sonundaki 1.89 milyar TL’den zayıf serbest nakit akım nedeniyle 1Y20’de 3.6 milyar TL’ye yükseldi. Şirketin serbest nakit akımları işletme sermayesindeki kötüleşme ve zayıf operasyonel performans sonucu 2Ç19’daki 1.5 milyar TL’den 2Ç20’de negatif 598 milyon TL’ye geriledi. Net borç/FAVÖK rasyosu 2Ç19’deki 0.7x’den ve 1Ç20’deki 01.2x’den 2Ç20’de 1.5x’e yükseldi.

DEĞERLEME ÜZERİNDEKİ ETKİ VE GÖRÜNÜM

İç pazar satış beklentilerinde yukarı yönlü revizyon

Tofaş 2020 yurtiçi hafif araç pazar beklentisini önceki 480 bin –520 bin adetten 600 bin – 640 bin adete yükseltti. Şirket iç pazar satış hedefini ise önceki 72 bin – 78 bin adetten yaklaşık %32’lik
artışla 96 bin -102 bin adete yükseltirken, önceki 110 bin -140 bin ihracat adet hedefini korudu. Şirketin revize 195 bin -230 bin (önceki: 175 bin -210 bin) üretim hacmi beklentisi 2020 yılı için %49 – %57 KKO’na işaret ediyor. Şirketin önceki 200 milyon € yatırım harcaması bütçesi ise 150 milyon €’ya indirildi.

AL tavsiyemizi koruyoruz

TOASO için hedef fiyatımızı yurtiçi hafif araç pazarı 2020/2021 tahminlerimizi 650bin/780bin adete (önceki 620bin/750bin) yükseltmemiz, şirket beklentilerindeki yukarı revizyon, güncellenen kur tahminlerimiz, 2Ç20 sonuçlarının yansıtılması, güncellenen benzer şirket çarpanları değerlememiz ve 3 ay ileri taşıdığımız İNA değerlememiz neticesinde önceki hisse başına TL32.0’den TL34.5’e yükseltiyoruz. 2021’de Tofaş’ın FAVÖK ve Net Kar rakamlarında özellikle ihracattaki iyileşme kaynaklı sırasıyla %30 ve %36 büyüme hesaplıyoruz. İtalya’da olası hurda teşviği hisse için kısa vadede katalizör olabilir. Hisse 2021T 4.4x Firma Değ./FAVÖK ve 6.0x F/K çarpanları ile 8.8x ve 12.3x global benzer şirket çarpan medyanına kıyasla iskontolu işlem görmektedir.

 

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 

İş Yatırım

Yorumlar

BAKMADAN GEÇME

Benzer Haberler