Sosyal Medya

Borsa şirketleri ve haberleri

Ford Otosan İkinci Çeyrek Kar Analizi

Ford Otosan 2Ç20’de beklentilerin üzerinde (İş Yat. ve Piyasa: TL265mn) ancak yıllık bazda %32 düşüşle 280 milyon TL net kar rakamı açıkladı.

Ford Otosan İkinci Çeyrek Kar Analizi

GERÇEKLEŞEN VE TAHMİNLER

Beklentilerin üzerinde 2Ç20 sonuçları

Ford Otosan 2Ç20’de beklentilerin üzerinde (İş Yat. ve Piyasa: TL265mn) ancak yıllık bazda %32 düşüşle 280 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kardaki gerileme Covid-19 salgını nedeniyle ihracat satışlarında gerçekleşen sert düşüşten kaynaklanmaktadır. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel marjlar net kar tahminimizdeki sapmanın temel nedenini oluşturmaktadır.

SON ÇEYREKTE ÖNE ÇIKANLAR

Güçlü iç pazar satışları ihracattaki düşüşü dengeleyemedi

Şirket beklentilerle uyumlu 2Ç20’de yıllık bazda %37 düşüşle 5.73 milyar TL satış geliri elde etti. İhracat hacmindeki %62’lik daralmaya rağmen TL’deki değer kaybı ve maliyet artı markup ihracat sözleşmeleri (düşen üretimle artan maliyet) ihracat gelirlerindeki düşüşü %49 ile sınırladı. Diğer taraftan yurtiçi satış gelirleri 2Ç20’de satış hacmindeki %16’lık artış, ürün karmasındaki değişim ve fiyat artışları sayesinde yıllık bazda %40 artışla 1.69 milyar TL’ye ulaştı. Yurtiçi satışların toplam cirodaki payı ise 2Ç19’daki %13’den 2Ç20’de %30’a yükseldi.

Marjlarda iyileşme

Şirketin brüt kar marjı 2Ç19’daki %10.6’den ve 1Ç20’deki % 11.4’den 2Ç20’de iç satışların payının artması, ürün karmasındaki değişim, fiyat artışları, maliyet azaltıcı önlemler ve maliyet + markup ihracat anlaşması neticesinde %11.9’a yükseldi. Faaliyet giderleri / ciro oranı ise yıllık bazda 0.8 yüzde puan, çeyrek bazda ise 0.6 yüzde puan artışla 2Ç20’de %4.8’e yükseldi. FAVÖK rakamı beklentilerin yaklaşık %12 üzerinde (İş Yat: TL556mn; Piyasa: TL561mn) yıllık bazda %20 düşüş ile 630 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı ise yıllık bazda 2.4 yüzde puan ve çeyrek bazda 1.4 yüzde puan artışla 2Ç20’de %11’e yükseldi. Üretim hacmi 2Ç20’de koronavirüs (Covid-19) salgınının yayılımına paralel olarak Avrupa’da ticaretin kesintiye uğraması ve tedarik zincirinde yaşanan
problemler sebebiyle yıllık bazda %58 düşüşle 37 bin adede geriledi.

Net borç pozisyonunda değişiklik yok

Şirketin net borç pozisyonu 1Y19’deki 3.99 milyar TL ve 1Ç20 sonundaki 4.03 milyar TL’ye kıyasla fazla değişiklik göstermeyerek 2Ç20’de 3.97 milyar TL olarak gerçekleşti. Serbest nakit akımı
2Ç19’deki 266 milyon TL’den 2Ç20’de 570 milyon TL’ye arttı. Net borç/FAVÖK rasyosu 2Ç19’deki 1.3x’den 2Ç20’de 1.2x’e geriledi.

DEĞERLEME ÜZERİNDEKİ ETKİ VE GÖRÜNÜM

Şirket beklentilerinde yukarı yönlü revizyon

Ford Otosan 2020 yurtiçi otomotiv pazar beklentisini önceki 520 bin – 570 bin adetten 670 -720 bin adete yükseltti. Şirket iç pazar satış hedefini ise önceki 55 bin – 65 bin adetten yaklaşık %38-45’lik artışla 80 bin -90 bin adete yükseltirken, ihracat adet hedefini ise önceki 225 bin – 235 bin adetten %22’lik artışla 230 bin -240 bin adete yükseltti. Şirketin revize 295 bin -305 bin (önceki: 270 bin -280 bin) üretim hacmi beklentisi 2020 yılı için yaklaşık %66 KKO’na işaret ediyor. Şirketin önceki 130 – 150 milyon € yatırım harcaması bütçesinde ise değişikliğe gidilmedi.

AL tavsiyemizi koruyoruz

FROTO için hedef fiyatımızı şirket beklentilerindeki revizyon, yurtiçi otomotiv pazarı (ağır ticari dahil) 2020/2021 tahminimizi 670 bin /800 bin adete (önceki 635 bin/765 bin) yükseltmemiz, güncellenen kur tahminlerimiz, 2Ç20 sonuçlarının yansıtılması, güncellenen benzer şirket çarpanları değerlememiz ve 3 ay ileri taşıdığımız İNA değerlememiz neticesinde önceki hisse başına TL83.65’den TL96.15’e yükseltiyoruz. 2021’de Ford Otosan’ın FAVÖK ve Net Kar rakamlarında özellikle ihracattaki iyileşme kaynaklı sırasıyla % 20 ve %30 büyüme hesaplıyoruz. VW-Ford stratejik ortaklığı ile gündeme gelebilecek potansiyel hafifi ticari araç ek üretim kapasitesi ve sinerjiler hisse için katalizör olabilir. Hisse 2021T 6.9x Firma Değ./FAVÖK ve 8.6x F/K çarpanları ile
8.8x ve 12.3x global benzer şirket çarpan medyanına kıyasla iskontolu işlem görmektedir.

 

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 

İş Yatırım

Yorumlar

BAKMADAN GEÇME

Benzer Haberler