Sosyal Medya

Borsa şirketleri ve haberleri

Doğuş Otomotiv İlk Çeyrek Kar Analizi

Doğuş Otomotiv'in konsolide satış gelirleri ürün karmasındaki değişim nedeniyle satış hacmindeki %89’luk artışın altında yıllık bazda %76 artışla 3.2 milyar TL’ye ulaştı.

Doğuş Otomotiv İlk Çeyrek Kar Analizi

GERÇEKLEŞEN VE TAHMİNLER

Beklentilerin üzerinde güçlü 1Ç20 sonuçları

Doğuş Otomotiv 1Ç20’de piyasanın 98 milyon TL, bizim 40 milyon TL beklentimizin üzerinde geçen senenin aynı dönemindeki 69 milyon TL net zararına kıyasla 124 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kar rakamındaki göz alıcı büyümenin nedenleri olarak

1) Artan satış hacmi ve düşük baz yılı nedeniyle kuvvetli gelir büyümesi

2) Sıkı gider kontrolü sonucu FAVÖK marjında iyileşme

3) TUVTURK ve VDTF katkılarıyla iştirak gelirlerinde artış

4) Düşen faiz ve kur farkı giderleri sonucu finansman giderlerindeki gerileme

sıralanabilir.

Beklentizimin üzerinde gerçekleşen operasyonel marjlar ve tahminimiz altında kaydedilen kur farkı giderleri kar tahminimizdeki sapmanın nedenlerini oluşturuyor. Şirketin satış gelirleri bizim ve piyasanın 3.5 milyar TL beklentisinin altında 3.2 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise piyasa beklentisinin %13 üzerinde, yıllık bazda iki katından fazla büyüme ile 260 milyon TL olarak gerçekleşti. Hissenin son bir aylık %8 endeks üstü getirisini göz önünde bulundurduğumuzda güçlü 1Ç20 sonuçlarının büyük ölçüde hisse fiyatına yansıdığını düşünüyoruz.

SON ÇEYREKTE ÖNE ÇIKANLAR

Güçlü ciro büyümesi

Şirketin konsolide satış gelirleri ürün karmasındaki değişim nedeniyle satış hacmindeki %89’luk artışın altında yıllık bazda %76 artışla 3.2 milyar TL’ye ulaştı. Doğuş Otomotiv’in 1Ç20’de binek araç segmenti pazar payı yüzde 3.5 puan, hafif ticari araç segmenti pazar payı ise yüzde 1.9 puan artış göstererek hafif araç (kombine) pazar payını yıllık bazda 3.3 puan artışla %19.1’e yükselmesine neden oldu.

Sıkı gider yönetimi FAVÖK marjını arttırdı

Şirketin brüt kar marjı 1Ç20’de araç karmasındaki değişim ve satış sonrası hizmet gelirlerinin ciroda payının düşmesi ile yıllık bazda yüzde 1 puan düşüşle %13.1’e geriledi. Sıkı gider kontrolü sonucu şirketin faaliyet gderleri/ciro rasyosu 1Ç19’deki %9.9’dan ve 4Ç19’deki %6.3’den 1Ç20’de %5.9’a geriledi. FAVÖK marjı yıllık bazda yüzde 2.2 puan, çeyrek bazda ise yüzde 2.7 puan iyileşeme ile 1Ç20’de %8.2’e yükseldi.

Negatif serbest nakit akımı

Stoklardaki artış kaynaklı işletme sermayesindeki yükseliş şirketin serbest nakit akımını 1Ç19’deki pozitif 277 milyon TL’den 1Ç20’de negatif 120 milyon TL’ye gerilemesine neden oldu. Şirketin net borç pozisyonu 1Ç19 sonundaki 2.4 milyar TL’den 1Ç20’de 2 milyar TL’ye gerilerken 4Ç19 sonundaki 1.8 milyar TL’ye kıyasla artış gösterdi. Borçlanma oranlarındaki düşüş sayesinde net faiz gideri yıllık bazda %17 geriledi.

DEĞERLEME ÜZERİNDEKİ ETKİ VE GÖRÜNÜM

Hedef fiyatımızda yukarı revizyon

DOAS için HF’ımızı yurtiçi otomotiv pazarı tahminimizdeki yukarı yönlü artış, TL risksiz getiri oranı tahminimizdeki yüzde 0.5 gerileme ve beklentimizden iyi gerçekeleşen 1Ç20 finansallarını yansıtılması neticesinde önceki hisse başına 8.15 TL’den 14.65TL’ye arttırdık. Revize HF % 33 getiriye işaret ettiğinden, hisse için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hisse 2020T 5.5x Firma Değ./FAVÖK ve 5.8x F/K çarpanlarıyla yurtiçi benzer şirket çarpanlarını ortalaması 9.0x ve 12.3x ile yurtdışı benzer şirket çarpanlarının ortalaması 8.1x ve 12.9x’a kıyasla iskontolu işlem görüyor.

2020’de olağanüstü kar büyümesi

Yurtiçi otomotiv pazar tahminlerimizi beklentimizden iyi gerçekleşen Nisan/Mayıs iç pazar satışları ve faizlerdeki düşüş nedeniyle 2020/2021 yılları için önceki 395 bin / 551 bin adetten 540 bin / 705 bin adete revize ettik. Revize pazar tahminleri ile birlikte güçlü 1Ç20 pazar payının yansıltmasıyla Doguş Otomotiv için 2020/2021 satış hacim tahminlerimizi önceki 50 bin / 72 bin adetten 70 bin / 93 bin adete yüksettik. Tüm bunlara ek olarak güçlü 1Ç20 finansallarının da yansıtılması sonucu 2020 için FAVÖK tahminimizi %63 artışla 805 milyon TL’ye, net kar tahminimiz ise iki katından fazla artışla 417 milyon TL’ye yukarı revize ettik. 2020 yılı revize FAVÖK ve net kar tahminilerimiz artan satış hacmi ve düşük baz yılı etkisiyle 2019’a kıyasla sırasıyla %35 ve beş katından fazla büyümeye işaret ediyor. 2021 yılı için ise FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla %51 ve %72 yukarı revize ettik. Satış hacim tahminlerimizdeki artışla birlikte, faizlerdeki düşüş de şirketin 2020’de net kar rakamını olumlu etkiliyor.

 

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi, beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 

İş Yatırım

Yorumlar

BAKMADAN GEÇME

Benzer Haberler