Sosyal Medya

Döviz

Işık Ökte yazdı:  CDS’ler BİST için ne fısıldıyor?

Türkiye’nin risk priminin iyileşeceğini bekleyenlerin, DİBS / TRY değil grafikler üzerinden özetlemeye çalıştığımız nedenle BIST uzun pozisyonda kalması gerektiğine inanırız

Işık Ökte yazdı:  CDS’ler BİST için ne fısıldıyor?

TCMB’nin 1000 baz puanlık faiz indirim döngüsü ve liranın dolara karşı oynaklık oranlarının düşüşüyle (BPH başlangıcından bu yana 1 aylık zımni oynaklık oranı %17’den %10’a geriledi) 10 yıllık gösterge tahvil faizi 26 Nisan 2018’den bu yana en iyi seviyeye geriledi (Bakınız Grafik 1)

  • Dolar endeksi’ndeki yukarı harekete rağmen, EM FX’in dolar karşısında stabil kalmasının da yardımıyla, ülkenin risk priminde de önemli iyileşme yaşadık : 5-yıllık CDS 5.5 ayda 200 baz puan üzerinde iyileşti (520 → 314)
  • Ancak, Grafik 1’in bize gösterdiği gibi ülkenin risk primindeki iyileşme uzun vadeli DİBS tahvil faizindeki iyileşmenin çok gerisinde kaldı:
    • 26 Nisan 2018 seviyesine dönen, 10 yıllık gösterge tahvil bize 5 yıllık CDS için 193 baz puan göstermektedir (son işlem 314 baz puan)
    • Bernanke miladından baktığımızda, 10 yıllık DİBS faizi ve 5 yıllık CDS arasındaki korelasyon 0.799 (belirleme katsayısı: 0.638) gerçekleşmektedir (Kaynak: Bloomberg)
  • Ülkenin risk priminin, DİBS’in gösterdiği yerin %39 daha kötü seviyede işlem görmesinin BIST fiyatlamasında da rahatsızlık yarattığını söylemek zor değil :
  • 10-13 Ağustos 2018 kur krizinden baktığımızda (Grafik 2) dolar bazında BIST100 endeksinin 5-yıllık CDS ile ters korelasyonunun 0.904 (belirleme katsayısı: 0.815) gerçekleşmektedir;
  • Risk priminin 314 baz puana iyileştiği 19 Mart 2019’da BIST100 endeksi dolar bazında $1.91 seviyesindeydi : kapanıştan %6.1 yukarıda (dün akşam kapanış: $1.80)
  • Grafik 2’de sarı oval içinde göstermeye çalıştığımız yerde, BIST100’ün 5-yıllık CDS’deki iyileşmenin ciddi şekilde gerisinde kaldığını görüyorsunuz : SPK’nın XBANK açığa satış uygulamasına geçtiği 16 Ekim sonrası bu ayrışmanın başladığı görülmektedir;
  • 26 Nisan 2018 günü (10 yıllık DİBS %12.53 / CDS 193 baz puan) BIST100 dolar bazında $2.63 işlem görüyordu : son işlemden %46.1 yukarıda

 

*** Kısaca özetlemeye çalışırsak:

  • Ülkenin sermaye piyasası varlıkları arasında önemli ayrışmalar yaşanmaktadır;
  • DİBS fiyatlaması ve USDTRY oynaklık oranları iyileşirken, risk primi ve BIST aynı seviyede iyileşmemektedir;
  • Türkiye’nin risk priminin iyileşeceğini bekleyenlerin, DİBS / TRY değil grafikler üzerinden özetlemeye çalıştığımız nedenle BIST uzun pozisyonda kalması gerektiğine inanırız.

 

Grafik1 : Nisan 2018’den bu yana 10 yıllık DİBS (‘’Siyah’’) – 5 yıllık CDS (‘’Mavi’’)  

 

Grafik 2: 2018 kur krizinden bu yana 5-yıllık CDS (‘’mavi’’) ve dolar bazında BIST100 endeksi (‘’siyah’’)

USDTRY’da izleyeceğimiz seviyeler:

  • Direnç: 5.7955 (11 Kasım zirve) / 5.8119 (23 Ekim zirve) / 5.8667 (21 Ekim zirve)
  • Destek: 5.7540 (50-günlük ağırlıklı ortalama) / 5.7334 (7 Kasım dip) / 5.7034 (200-günlük ağırlıklı ortalama)

 

 

2019 hisse senedi performansları (dolar bazlı MSCI endeks spot performanslardır)

  • Türkiye +%2.2
  • GOÜ +%9.3
  • Asya GOÜ +%10.7 / EMEA GOÜ +%6.2 / Latin Amerika +%4.7
  • EMEA GOÜ liderleri:
  • Rusya +%34.2
  • Güney Afrika +%0.3
  • Polonya -%6.4
  • GOÜ liderleri:
  • Çin +%12.7 / Kore +%7.3 / Tayvan +%26.1 / Hindistan +%3.0 / Endonezya +%2.8
  • Brezilya +%9.9
  • Dünya +%20.5
  • Nasdaq +%30.6 / S&P500 +%23.3
  • Avrupa +%15.9 / Asya-Pasifik +%13.0
  • Çevre ülkeler (‘’frontier’’) +%7.2

 

Işık Ökte

Stratejist

TEB Yatırım Menkul Değerler A.Ş

 

Yorumlar

BAKMADAN GEÇME

Benzer Haberler