Otokar 2018/12 Bilanço Analizi ve Hedef Fiyat

    Otokar Otomotiv (OTKAR) 2018 yılının son çeyreğinde (4Ç18) beklentilerin üzerinde 250.2 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi…
21:418 Şubat 2019
Otokar 2018/12 Bilanço Analizi ve Hedef Fiyat
    Otokar Otomotiv (OTKAR) 2018 yılının son çeyreğinde (4Ç18) beklentilerin üzerinde 250.2 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi…

 

 

Otokar Otomotiv (OTKAR) 2018 yılının son çeyreğinde (4Ç18) beklentilerin üzerinde 250.2 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi net karın 185.5 milyon TL gelmesi yönündeydi. Şirket bu kar ile birlikte 2018 yılını 164.3 milyon TL net kar ile kapatmış oldu. Şirket’in net karı 2017 yılına göre %65 artış gösterdi.

 

 

ÇEYREKLİK DÖNEME BAKIŞ – 4Ç18

Şirketin 4Ç18 döneminde satış gelirleri 870 milyon TL seviyesinde oluştu. Bu açıdan bakıldığında 2017 yılı aynı döneminde 415.7 milyon TL olan satışlarının 2018 yılının 4Ç döneminde iki katına çıkarmış. Bu açıdan olumlu. Şirketin 2018 yılındaki diğer çeyrek satışları dikkate alındığında son çeyrekteki ciro artışının şirketin yıl sonu satışlarını yukarı çektiğini ifade edebiliriz. Son çeyrekteki bu artışta zırhlı araç satışlarının ve bunun sonucu olarak ihracatın artması etkili oldu.

 

Bununla birlikte FAVÖK 4Ç17 döneminde göre %394 yükselerek 232.1 milyon TL oldu. Son çeyrek net karı ise 250.2 milyon TL seviyesine geldi. 4Ç17 döneminde 48.6 milyon TL olan net kar dikkate alındığında, 2018 yıllı son çeyreğinde 5 kat karda artış yaşandı.

 

SON ÇEYREK KARLILIK YÜKSELDİ

Şirketin 4Ç18 döneminde kar marjlarındaki artış dikkat çekici. 4Ç17’de %34.5 olan brüt kar marjı 4Ç18 döneminde %44.4 seviyesine yükseldi. Esas faaliyet kar marjı 4Ç17 ile karşılaştırıldığında son çeyrekte %7.5’ten %24.8’e oldukça güçlü bir artış sağlamakla birlikte aynı dönemler dikkate alındığında FAVÖK Marjı %11.3’ten %26.6 seviyesine yükseldi.

 

Bununla birlikte net kar marjı 4Ç17’de %11.7 iken 4Ç18’de %28.7 seviyesine güçlendi. Kar marjlarındaki bu iyileşme 3Ç18 dönemine göre de net bir şekilde izleniyor. Kar marjlarının artmasının en önemli sebebi son çeyrekte satışların içerisinde zırhlı araç payının artması ve bunun sonucunda ihracatın güçlenmesi oldu.

 

2018 YILLIK DÖNEM

OTKAR son çeyrekteki ciro atağına rağmen 2018 yılını %6 gerileyen satış geliri ile 1.678 milyon TL seviyesinde kapadı. FAVÖK karı ise 2017’ye göre %22 artışla 226 milyon TL seviyesinde oldu. Net kar ise aynı dönemde %65 artarak 164.3 milyon TL seviyesinde oluştu.

 

Şirketin en yüksek kar marjını yarattığı ürün zırhlı araçlar. 2018 yılının 3. Çeyreğinde zırhlı araç satışlarının cirodaki payının %7’den 2018 yılı 4Ç’de %35’e yükselmesinin ciro artışında önemli bir payı var. Zırhlı araç satışlarının ihracata katkısı ve diğer ihracat çalışmaları ihracatın ikiye katlamasında önemli bir etkiye sahip. Yurt içi pazardaki daralmanın etkisi ile şirketin yıllık cirosunun %6 daralmasına neden oldu.

 

2017 yılında 1.2 milyar TL olan yurt içi ciro 2018 yılında 586.2 milyon TL’ye , %53 geriledi. Bununla birlikte 2017 yılında 546.5 milyon TL olan yurt dışı cirosunu 2018 yılında %100 artırarak 1.1 milyar TL’ye yükseltmeyi başarmış. Özellikle son çeyrekte yurt dışına gerçekleşen satışların gücü şirket finansallarında hissediliyor.

 

Kar marjlarına bakıldığında 2017 yılında %26.4 olan brüt kar marjı %35.3 seviyesine yükseldi. Esas faaliyet kar marjı 2017 yılında %6.9 seviyesinden 2018 yılında %9.8 seviyesine ve FAVÖK marjı aynı yıllarda %10.4’ten %13.4’e arttı. Benzer bir durum net kar marjında da yaşanmış. 2017 yılı net kar marjı %5.5 seviyesinde iken 2018 yılında %9.7 seviyesine yükseldi.

 

SATIŞ KIRILIMI

Şirketin 2018 yılında otobüs satışları bir önceki yıla göre %17 düşerek 1690 adet seviyesinde, treyler satışları aynı dönemde %48 azalışla 171 adet seviyesinde, hafif kamyon satışları %36 azalışla 229 adet seviyesinde, askeri araç satışları ise %56 azalışla 190 seviyesinde gerçekleşti.

 

Ciro dağılımına bakıldığında en büyük pay %48 ile otobüs segmentinden gelirken bunu %35 ile zırhlı araç izledi. Hafif kamyon ve treylerin cirodaki payları %1 seviyesinde oldu.

 

2018 yılı sonu itibari ile OTKAR’ın net borç pozisyonu 534.5 milyon TL seviyesinde bulunuyor. Önceki çeyreğe göre 366 milyon TL düzeyinde düşüş görülüyor. Bunda kur etkisi olduğunu söyleyebiliriz. Net borç / FAVÖK rasyosu ise 2.3x ile oldukça makul seviyede. Buna ek olarak şirketin cari oranı 1.52x ve likidite rasyoları da 0.81x seviyelerinde. Borç çevirme rasyoları olumlu olduğunu söylemek mümkün.

 

2018 yılı sonu itibari ile OTKAR’ın 16.3 milyon TL döviz fazlası bulunuyor. Şirket’in 868 bin $ döviz fazlası, 1.4 milyon € döviz fazlası ve 435 bin Sterlin fazlası mevcut.

 

Şirketin son durum itibariyle 430 milyon $ ve 76 milyon Euro kesinleşmiş siparişleri vardır.

 

OTKAR Son gelişmeler

Bütün bunlarla birlikte Bükreş Belediyesi’nin açtığı 98,3 Milyon Euro değerindeki 400 adetlik şehir içi otobüs ihalesini kazanarak bir Türk otobüs markasının tek kalemde aldığı en büyük otobüs ihracat anlaşmasını imzaladı.

 

Bununla birlikte şirket Tawazun’un ortak girişim şirketi Al Jasoor’un (Cesur) Birleşik Arap Emirlikleri Silahlı Kuvvetleri’yle imzaladığı sözleşme kapsamında üretilen ilk Rabdan zırhlıları, fabrikada yapılan kabul testlerinin yanı sıra, Körfez’de yapılan yüzme ve atış testlerini tamamladı. Şirket ilk parti Rabdan’ların Birleşik Arap Emirlikleri’ne teslimatları başladığını bildirdi. Böylelikle Birleşik Arap Emirlikleri (BAE) ve Bükreş siparişleri kapsamında ilerleyen dönemde kar marjları olumlu etkilenmesi beklenebilir.

 

Bir Asya ülkesinden 28,9 milyon ABD doları tutarında Cobra II siparişi alındı.

 

PROJEKSİYON VE HEDEF FİYAT

OTKAR için 2019 yılında satış gelirlerinin %15 artışla 1.930 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesini tahmin ediyoruz. FAVÖK Marjının ise %23.5 seviyesinde oluşmasını ve 454 milyon TL düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bileşik Arap Emirlikleri ve Bükreş siparişlerinin şirketin kar marjlarını olumlu yönde etkileyeceğini öngörüyoruz.

 

Buna göre OTKAR için 12 aylık hedef fiyatımızı 95 TL’den 113.60 TL’ye yukarı yönlü revize ediyoruz. Borsa fiyatı olan 106 TL’ye göre %7.2 gibi sınırlı bir yükseliş potansiyeli bulunuyor. Hissenin hemen hemen değerine yakın bir seviyede olduğunu bu nedenle cazibesinin yüksek olmadığını düşünüyoruz. Hissede yaşanabilecek geri çekilmeler alım için fırsat olarak takip edilebilir.

 

 

DUYURU:  Buradaki görüşler kişisel görüşlerimdir. Kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Burada yer alan görüşler genel yatırım yorum ve tavsiyesi kapsamındadır. Buradaki görüşler kişisel risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Burada yazılanlara göre hareket ederseniz risk size aittir. Lütfen sitedeki uyarı yazısını okuyun.

 

Tuncay Turşucu

 

Yazarın Masa Notları analizlerinin yer aldığı sitesini  ziyaret edin

 

Yorumlar

Son güncelleme: 21:418 Şubat 2019
Paylaş Tweet