Deniz Kahraman

Fed bugün somut mesaj vermezse dolar değer kaybeder

31 Ocak 2017

Fed faiz kararını 1 Şubat Çarşamba günü saat 22:00’de açıklayacak. Fed’in faiz kararı akabinde basın toplantısı düzenlenmeyecek.

13-14 Aralık Fed/FOMC Toplantısından Notlar;

  • Fed, faizleri 25 baz puan artırarak %0,50 – 0,75 aralığına yükseltti.
  • Eylül ayında yayınlanan projeksiyonlara göre, 2017 yılında “iki” faiz artışı bekleyen Fed üyeleri, Aralık ayında yayınlanan projeksiyonlara göre “üç” faiz artışı bekliyor.
  • Komite üyeleri, ekonomik koşulların “sadece kademeli” faiz artışlarını desteklediğini ifade etti.
  • Fed üyeleri, 2017 yılı faiz tahminini %1,125 oranından %1,375 oranına revize etti.
  • Fed üyeleri, piyasa bazlı enflasyon beklentilerinin “hatırı sayılır şekilde yükseldiğini” fakat hala düşük kalmaya devam ettiğini ifade etti.
  • Fed üyeleri faiz kararını oybirliğiyle aldı.
  • Enerji ve ithalat fiyatları kaynaklı etkinin orta vadede ortadan kalkması ve istihdam piyasasının daha fazla güçlenmesi, Fed’in %2 enflasyon hedefine ulaşmasını mümkün hale getirebilir.
  • İstihdam piyasası koşullarında daha fazla iyileşme ve enflasyonun %2 hedefine doğru ilerleyebilmesi amacıyla, Fed’in para politikası destekleyici olmaya devam edecek.

 Fed, üyeleri ekonomik projeksiyonları iki toplantıda bir açıklıyor. Aralık ayında açıklanan ekonomik projeksiyonlar, komite üyelerinin 2017 yılında üç faiz artışı beklediğini göstermişti. Fed üyeleri, 2017 yılı sonunda faizleri %1,375 oranında görüyor. Aşağıdaki grafikte Fed üyelerinin faiz tahminleri gösteriliyor. 14 Aralık’ta 2017 yılında iki faiz artışını fiyatlayan OIS swap piyasası, 31 Ocak itibarıyla ancak tek faiz artışını fiyatlıyor.

1

Vadeli Kontratlar Aralık’ta Faiz Artışına Düşük İhtimal Veriyor

Fed faizlerine ilişkin piyasa beklentisine, faiz vadeli kontratlarından ulaşmak mümkün. 31 Ocak itibarıyla, faiz vadeli kontratları (FFR Futures) 31 Ocak – 2 Şubat tarihli toplantıda faizlerin artırılmasına %13ihtimal veriyor.13-14 Haziran tarihinde faiz artırımına gidilme ihtimali ise, %71 oranında.

Doların Değeri

Fed üyeleri, doların değerini yakından izliyor. Burada izlenmekte olan, ticaret ağırlıklı dolar endeksi. Ticaret ağırlıklı dolar endeksinin hesaplanmasında, ticaret hacmi dikkate alınıyor. Endeks, ABD’nin önemli ticari ortaklarının para birimlerine karşı, doların değerini ölçüyor. Aşağıdaki grafikte, doların Haziran 2014’ten bu yana değer kazandığı görülüyor. Doların değer kazanmaya devam etmesi, ithal malların fiyatının düşmesine, dolayısıyla da enflasyonun düşüşüne neden oluyor.

2

Trump Yönetimi ve Ekonomi Politikası

ABD Başkanı Donald J. Trump, 20 Ocak 2017 tarihi itibarıyla görevine başladı. Fed üyeleri, Trump yönetiminin atacağı adımların ekonomiye etkilerini tam olarak ölçemiyor. Ticaret anlaşmalarının askıya alınması, vergi rejiminin değişmesi, ekonominin bazı alanlarında regülasyonların gevşetilmesi ve göçmen politikası belirsizlik yaratıyor. Trump yönetiminin atacağı adımların tam olarak öngörülememesi, Fed’in faiz artırım sürecine ilişkin belirsizliği artırıyor.

Aşağıdaki grafikte, ABD Ekonomi Politikası Belirsizlik Endeksi gösteriliyor. Bu endeks,ABD’de ulusal ve yerel basında yayımlanan; “ekonomi, belirsizlik, mevzuat, regülasyon, Fed ve Beyaz Saray” anahtar sözcüklerini taşıyan makale sayısına dayanıyor. Endeksin yüksek değer alması, ekonomi politikasına ilişkin belirsizliğin daha fazla tartışıldığı, dolayısıyla da belirsizliğin yüksek olduğu anlamına geliyor.

8 Kasım 2016 tarihinde Trump’ın seçimleri kazanmasıyla, ekonomik belirsizlik endeksinde oynaklığın arttığı görülüyor.

3

31 Ocak – 1 Şubat ToplantısındaFed’den Ne Beklenmeli?

  • Fed üyeleri, Federal Fonlama Faiz Oranını (FFR) %0,50-0,75 oranında sabit tutabilir.
  • Enflasyonun yükselişi ve istihdam piyasasının güçlendiğine toplantı metninde yer verilebilir.
  • Fed’in toplantı metninde belirgin bir mesaj vermekten kaçınmasını, faiz artırım sürecinin “kademeli olarak” yürütüleceği ifadesinin yinelenmesini beklemekteyiz.

Fed’in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan Çekirdek PCE fiyat endeksinin 2016 yılı Aralık ayında yıllık bazda %1,70 oranında artarak, Fed’in hedeflediği nokta olan %2 civarına yakınsaması, Fed’i memnun edebilir. ABD istihdam piyasası, hem niceliksel hem niteliksel anlamda gelişme göstermeye devam ediyor. İstihdam piyasasında toparlanmanın sürmesiyle, artan ücretler ve tüketim harcamaları Fed’in enflasyon hedefine ulaşmasını sağlayabilir.

Fed’in Şubat toplantısında yapacaklarından ziyade, çıkış programının uygulama hızına dair ipuçlarının önemli olduğunu değerlendiriyoruz. 2016 yılı genelinde dolar değer kazanırken, emtia fiyatlarının da artması, doların değer kazancının enflasyon üzerinde yarattığı aşağı yönlü baskının sınırlı olmasını sağladı. Fed üyeleri, bu sayede doların değer kazancından pek bir çekince duymadı. Enflasyon göstergeleri, Fed’in enflasyon hedefine doğru emin adımlarla ilerlediğini gösteriyor. Trump’ın seçim zaferi akabinde piyasa bazlı enflasyon beklentileri “kayda değer” şekilde yükseldi. Aşağıdaki grafikte, Fed’in izlediği piyasa bazlı enflasyon beklentileri gösteriliyor.

4

İstihdam piyasasında toparlanmanın sürmesi ve enflasyonun %2 hedefine doğru ilerlemeye devam etmesiyle, Fed’in 2017 yılı içinde faiz artırımına gidebileceğini değerlendirmekteyiz. Fed’in Şubat toplantısında herhangi bir somut mesaj vermekten kaçınması durumunda, dolar gelişen ülke para birimleri karşısında değer kaybedebilir.

Yorumlar

Yazarın Diğer Yazıları